新三板策略报告：新闻联播提及新三板服务实体经济，改革加速进行中-20190819-安信证券-19页_1mb

新三板改革与市场动态总结

核心内容

2019年8月17日，《新闻联播》提及新三板改革，全国股转公司副总经理隋强表示，正在推动改革以强化市场的交易定价功能，拓展多元化长期资金流入，支持中小微企业长期发展及国家创新驱动战略的实施。这表明新三板改革加速进行，政策组合拳或将推出。

主要观点

1. 增量改革方向已明确

• 优化融资与交易制度：提升市场融资和交易功能，增强市场活力。
• 推进市场精细化分层：通过分层设计，丰富各层次市场的差异化制度供给。
• 引入更多投资者类型：包括QFII、RQFII，提升市场流动性。
• 加强信息披露与监管：引入专业机构如中国证券投资者保护基金有限责任公司，提升投资者保护水平。

2. 存量改革重点

• 信息披露完善：发布专业技术服务业、零售业、互联网和相关服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业四个行业的信息披露指引。
• 引领指数上线：三板消费、三板研发和三板活跃指数已上线，为市场提供更清晰的参考。
• 规则制度优化：加强回购监管，优化做市商库存股回售转售规定，完善市场交易机制。
• 摘牌管理：出台摘牌指南，强制摘牌记入诚信档案，规范市场行为。

3. 改革需借鉴国际经验

• 英国AIM：通过差异化交易制度和风险投资信托（VCT）解决期限错配问题。
• 美国粉单市场：多层次市场结构，根据公司信息披露水平划分层次。
• 韩国KOSDAQ：通过交易制度和投资者准入制度提升市场活跃度，吸引大量个人投资者。

关键信息

中报季优质公司表现

• 在2019年中报季，部分公司股价逆势上涨，净利润和市值表现良好。
• 典型公司包括：众智科技、欣智恒、民士达、朗鸿科技、美创医疗、众信科技、广东威林、同成医药等。
• 平均净利润为2500万元，平均市值为6.55亿元，平均市盈率为14X。

政策动态

• 2019年8月17日：隋强在新闻联播中强调新三板改革的重要性。
• 2019年6月29日：证监会易会满提出深化新三板改革，优化融资、交易、投资者适当性等制度安排。
• 2019年6月26日：国常会决定支持部分城市开展深化民营和小微企业金融服务试点。

风险提示

• 海内外制度环境差异。
• 政策推进不达预期。

政策汇总（表1）

时间	部门/领导	政策/文件/会议/讲话/事件
2019/01/11	证监会/闫庆民	深化创业板和新三板改革，优化再融资制度
2019/01/31	证监会/阎庆民	QFII、RQFII投资范围扩大到新三板
2019/02/27	证监会/易会满	推进科创板与新三板改革
2019/05/30	股转系统/徐明	市场精细化分层，研究引入更具竞争性的发行制度
2019/06/25	中国人民银行等	推动多层次资本市场，支持中小企业融资
2019/06/30	股转系统	统筹推进发行、交易、投资者准入、信息披露和监管等改革
2019/08/17	股转系统/隋强	强化交易定价功能，拓展多元化资金流入

优质公司表现（表2）

证券代码	证券简称	转让方式	区间涨跌幅	2019H1营业收入（亿元）	2019H1净利润（万元）	营收同比增长率	净利润同比增长率	总市值（亿元）	市盈率（PE）
430504.OC	众智科技	竞价转让	114.80%	0.63	2,425.29	25.11%	95.51%	7.65	17.52
833024.OC	欣智恒	竞价转让	100.00%	1.42	1,069.72	38.89%	149.15%	4.66	16.51
833394.OC	民士达	竞价转让	98.66%	0.68	1,083.14	22.78%	48.48%	4.45	22.37
836395.OC	朗鸿科技	竞价转让	92.31%	0.63	1,608.57	37.08%	100.49%	0.90	3.47
833234.OC	美创医疗	竞价转让	91.53%	0.59	2,176.39	44.17%	63.08%	8.15	20.30

政策汇总（表3）

时间	部门/领导	政策/文件/会议/讲话/事件
2018/1/19	证监会	推动新三板市场监管条例出台
2018/6/15	股转系统	成为WFE附属会员，提升国际化水平
2018/6/20	五部委联合	深化小微企业金融服务，推动公募基金进入新三板
2018/10/20	证监会	缩短IPO被否企业重组上市间隔期至6个月
2018/12/28	股转系统	发布股份回购实施办法
2019/01/11	证监会/闫庆民	深化新三板改革，优化再融资制度
2019/01/31	证监会/阎庆民	QFII、RQFII投资新三板
2019/05/30	股转系统/徐明	市场精细化分层，推动发行和交易制度改革

政策梳理（表4）

时间	大事记	具体内容
2018.1.12	“三类股东”问题明确	证监会提出监管政策，要求“三类股东”穿透式披露
2018.5.25	2018创新层名单公布	940家入选创新层，469家连续三年入选
2018.12.7	财政部等发布通知	个人转让新三板挂牌公司股票暂免征收个人所得税
2019.01.04	信息披露指引发布	技术服务、零售、互联网、计算机等四个行业指引
2019.01.25	股转系统发布指引	优化股票发行与并购重组制度，建立做市商评价机制
2019.04.22	三板指数上线	三板消费、三板研发、三板活跃指数上线
2019.05.14	创新层初筛名单公布	2019年创新层初筛名单发布
2019.05.24	创新层最终名单公布	2019年创新层最终名单发布

交易情况概览

成交量下降

• 2019年8月12日至8月16日，新三板总体成交量为2.45亿股，其中做市转让1.19亿股，竞价转让1.25亿股。

成交额下降

• 本周成交额为12.45亿元，较前一周有所下降。

融资动态

• 本周定增预案数量：15次
• 本周定增实施数量：14次
• 本周实际募集资金：3.93亿元

退市企业动态

• 本月退市企业数量为12家，具体名单未详述，但强调了强制摘牌与诚信档案的关联。

总结

新三板改革正加速推进，政策组合拳已逐步明确，重点包括优化融资交易制度、推进精细化分层、引入更多投资者类型、加强信息披露与监管。同时，市场表现方面，部分优质公司在中报季逆势上涨，值得关注。此外，改革还需借鉴国际经验，如英国AIM、美国粉单市场和韩国KOSDAQ的成功做法。风险提示包括海内外制度差异和政策推进不达预期。