20241125-东吴证券-三一重工-600031.SH-内需持续好转_看好龙头主机厂业绩弹性_11页_738kb

三一重工（600031）内需持续好转点评报告总结

核心观点：
东吴证券维持三一重工“买入”评级，认为内需持续好转和产品结构优势将推动公司盈利弹性。

主要分析要点

1. 工程机械行业复苏态势

• 土方机械率先复苏，2024年挖掘机和装载机内销表现强劲，尤其是小吨位产品；
• 中大挖自2024年已触底回升，预计2025年起重机及混凝土机械也将受益于行业边际改善；
• 下游需求端，财政、货币政策持续发力支持基建和房地产行业，有望带动工程机械景气度回升。

2. 起重机及混凝土机械板块弹性

• 国内龙头主机厂在起重机板块收入已下滑至上一轮高点的85%，具备较强反弹空间；
• 2024H1三一重工混凝土起重机收入占比较高（44%），复苏将带来显著利润弹性；
• 三一大挖产品吨位覆盖广（19~260吨），产品结构优化提升公司盈利能力。

3. 公司核心优势与产品结构

• 作为国内挖掘机龙头，三一重工在中大挖产品市场布局领先，盈利能力显著优于小挖；
• 受益于政策支持和内需转暖，公司中大挖收入增长将带来6%-8%毛利润提升；
• 三一重工是国内领先的主机厂，在起重机、混凝土机械领域拥有较高的市场份额。

4. 盈利预测与估值

• 东吴证券预测2024-2026年公司归母净利润分别为62.84/84.94/113.21亿元，对应当前PE分别为23/17/13倍；
• 考虑到行业复苏和公司产品结构改善，上调估值至17-20倍PE区间。

风险提示：

• 政策力度不及预期；
• 行业内需回暖速度低于预测；
• 海外出海业务不及预期。

投资建议：
内需转暖背景下，三一重工有望率先受益于工程机械行业的盈利提升，建议投资者关注其在新一轮行业上行周期中的表现。