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中科创达（300496SZ）业绩阶段性承压，持续投入发力端侧智能

核心摘要

• 2024年Q2业绩承压：上半年营收同比下降37.3%，归母净利润下滑93.47%，主要因智能汽车业务增速放缓；智能汽车成为公司第一大收入来源。
• 战略布局端侧智能：公司持续加大研发投入，聚焦端侧智能核心技术和生态，以应对行业竞争，推动长期增长。
• 智能汽车业务领先优势：与高通合作稳健，产品覆盖汽车域控；毛利承压短期承压，但未来伴随舱驾融合和出海机会有望恢复增长。
• 智能物联网与智能软件表现分化：前者收入稳健增长，后者受项目制模式及电话限制于竞争力，盈利能力短期压力较大。
• 现金流表现优于净利润：上半年经营活动现金流同比下滑30.3%，但研发和销售费用与全球化战略相契合。
• 盈利预测与风险提示：维持“强烈推荐”，2024-2026年净利润预测47%、68%、42%增速，核心风险包括业务进展不达预期、合作不及预期、汇率等。

分析研判

一、业绩阶段承压，业务结构优化
公司智能汽车业务成为首家披露搭载验证产品布局的战略重点。当前行业竞争加剧，预期短期内毛利率承压，但公司在汽车域控产品等方面卡位领先。公司智能汽车业务占营收约42%，成为稳定增长的第一大收入来源。尽管今年上半年增速放缓，下滑至34%，其与高通合作及产品出海可能成为未来增长催化剂。
另一方面，智能物联网收入稳健，增长率约45%，其增长主要依赖人工智能终端落地与系统化布局，但在获客和终端市场拓展方面仍需努力。
智能软件业务增速放缓，受低端市场竞争影响，毛利率下降3个百分点，但未来技术转型和项目制模式可能带来业务结构性机会。

二、研发投入持续，全球化布局加速
上半年研发投入有所增加，推进端侧智能及生态构建。研发中心投入和员工激励加强，额外支出主要用于终端产品和系统平台整合。公司销售费用增加，主要集中在拓展海外市场与巩固业务闭环，反映出全球化战略的持续推进。

一、业绩阶段承压，业务结构优化

1. 智能汽车业务较快增长，短期调整
智能汽车收入占比达42%，成为这家公司主要增长领域，但增速下滑至34%，其部分来源于客户比现、竞争加剧。公司的获利空间相对，但产品战略在规模化阶段仍受影响。不过公司在自动驾驶、人车交互等领域，与高通及平台方的合作框架基本搭建，通过技术创新与平台化应用或能保持竞争优势。

2. 智能物联网贡献稳健增长
3. 智能软件短期承压
公司传统智能软件板块在市场竞争中承压明显，但对于公司在智能手机市场逆势拓展来说并不理想，主要原因是受低端市场竞争，项目定价要求过于苛刻，人力成本保持稳定增长，长期激励和项目筛选或利好未来盈利能力提升，但实现需要具备标准化程度的项目驱动。

二、研发投入持续推进，聚焦技术创新

上半年公司研发投入持续增加，重点在终端智能相关技术上扩大投入，努力探索新终端产品，技术整合的外部进亦在积极拓展。公司内专注高效操作系统研发能力具有一定先发优势，通过开放生态运营参与人工智能终端普及，为未来平台化和国际化预留战略空间。

三、发展前景与评级

中科创达作为全球智能操作系统平台领先者，具备一定规模基础上面临调整阶段，并在新产品路径方面显露一定不可替代性。公司为创新技术型企业，应前瞻性布局产业链、加快终端智能落地、打通海外客户通道，公司研发投入+开放能力+生态布局，有望在智能网联和出海过程中传承份额，当前估值下维持“强烈推荐”。