20241015-中原证券-山西证券-002500.SZ-2024年中报点评_经纪业务逆市增长_资管业务快速发展_8页_1mb

山西证券（002500）2024年中报分析

业绩概况

• 营收与利润：2024年上半年实现营业收入1400亿元，同比下滑260.0%；归母净利润319亿元，同比下滑1796%；基本每股收益0.009元，同比下滑1818%；加权平均净资产收益率1.79%，同比下滑0.42个百分点。
• 关键指标变化：公司业绩大幅下滑，主要受市场环境影响较大。

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业务结构变化

1. 收入结构变化

• 经纪业务：手续费净收入同比增长1396%，受益于客户结构优化，代买、席位、代销净收入均实现增长。
• 资管业务：合并口径手续费净收入同比增长3197%；以固收+产品为重点，管理规模稳步提升。
• 投行业务：股权融资规模下滑明显，债权融资业务保持稳定。
• 自营业务：压缩权益方向敞口，采用低波动、低回撤策略。
• 利息收入：净收入同比小幅改善。

2. 业务亮点

• 经纪业务逆势增长，代买、席位与代销净收入显著提升。
• 资管业务表现亮眼，固收类产品体系优化带动手续费收入高速增长。
• 债权融资份额稳固，尤其在山西省内债券承销中排名首位。

3. 风险点

• 融资融券余额同比下降，权益自营方向敞口压缩。
• 固收市场波动可能影响业绩改善预期。

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投资建议与估值

• EPS预测：2024/2025年为0.16元/0.18元。
• BVPS预测：2024/2025年为5.04元/5.18元。
• 估值：截至10月14日，P/B分别为12.1倍/11.8倍。
• 评级：维持“增持”评级。

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风险提示

1. 固收市场波动导致业绩不及预期。
2. 股价短期波动风险。
3. 政策改革效果未达预期。