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东吴证券晨会纪要与研究报告摘要

宏观策略点评：金融工作会议

• 分析指出今年金融工作会议重点转向“发展与风险”并重，强调“金融强国”目标与高质量发展路径。
• 会议未提“杠杆”“风险”“监管”等关键词，风险防控或更偏重中长期的“稳健”。金融改革以党和国家领导为首要，政策强化防地方债务与房地产风险，强调化债长效机制。
• 地产、基建被正式列为重点，信创产业兼具政策红利与技术机会。“稳增长”下流动性政策仍有温和空间，可关注11月降息降准预期。

固收金工点评：PMI与利率展望

• 10月制造业PMI重回收缩区间（49.5%），需求复苏乏力。非制造业PMI扩张趋缓，消费场景修复仍需时日。
• 中央财政增发1万亿国债，宽财政预期强化，配合宽货币推升利率下行空间，流动性仍具韧性，但需谨防政策扰动。

非银金融行业观点：证券板块

• 短期业绩承压但长期触底回升，PB估值处低位（1.22倍），基本面改善与政策催化共振。
• 推荐标的【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【同花顺】。看好活跃资本市场政策落实，经纪+自营+信用业务拐点可期。

个股投资信号精选

1. 伊利股份：Q3业绩超预期，高端液奶增长亮眼，低估值高股息，上调利润预期，维持“买入”。

2. 拓普集团：汽零+机器人双轮驱动，股权激励落地，Tier0.5级供应商价值凸显，维持“买入”。

3. 中国长城：飞腾新品性能跃升，国产替代深化，长期弹性有望回升，维持“买入”。

4. 天顺风能：海风业务加速，业绩调降反衬长期成长逻辑，上调PE预估至20倍，目标价197元，“买入”。

行业前景摘要

• 证券业：政策托底，ROE企稳回升，估值修复空间存在。
• 风电设备：海风产能扩张超预期，全球化布局深化。
• 电子制造：半导体/新技术迭代加速，国产化替代黄金周期。
• 军工装备：“十四五”高景气延续，订单兑现率高。

风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、政策不及预期均为普遍风险。

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