20210526-光大证券-5月25日银行板块大涨的点评_优质股份行打底+重点城商行博收益增强_4页_356kb

行业研究总结

核心内容

5月25日，A股银行板块出现显著上涨，涨幅达3.79%，跑赢沪深300指数0.63个百分点，在申万28个行业指数中排名第四。北向资金净流入前十个股中，招商银行和兴业银行分别位列第三、第四。个股涨幅差异较大，其中厦门银行、兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行等涨幅居前。同日，人民币汇率快速走升，USDCNY跌幅0.33%，收盘为6.4078。

主要观点

1. 银行业二季度经营趋势

   • 银行板块预计延续“营收分化、拨备少提、利润提速”的特征。
   • 资产端维持稳定增长，信贷占比可能提升，主要受高基数效应和区域信用供给分化影响。
   • 信贷需求是否趋弱仍需观察，若社融收缩较快，监管可能通过调节狭义信贷额度来维稳社融。

2. 贷款定价趋势

   • 对公贷款定价可能延续锯齿状缓慢爬升，受信贷结构、存量重定价和区域分化影响。
   • 按揭贷款定价有较强上行动能，多地银行已上调房贷利率，全国首套及二套房贷平均利率环比上涨2BP。
   • 非按揭零售贷款定价上升空间有限，随着对公需求释放，资源可能再度转向零售端，导致零售非按揭定价受挤压。

3. 营收与盈利分化

   • 上市银行1Q21营收增速小幅放缓，但营收分化明显，江浙沪、成渝等优质区域的银行营收增长较好。
   • 盈利增速有所提升，主要受益于资产质量改善和拨备计提压力减弱。
   • 预计二季度拨备计提和核销力度趋于正常化，对盈利的拖累程度下降。

4. 投资策略

   • 继续坚持优质银行的投资逻辑，策略细化为“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”。
   • 优质股份行如招商银行、平安银行等具备稳定的业绩输出能力和强劲的财务报表。
   • 重点城商行如宁波银行、南京银行等，因地区经济恢复力度大、信贷需求强劲，具有更高的增长潜力。

关键信息

• 风险分析：区域信贷投放再平衡可能导致江浙沪等区域信贷增速不及预期。
• 估值方法局限性：报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

图表说明

• 图1：显示2Q20上市银行拨备力度显著加大，1Q21拨备对利润形成反哺。
• 图2：静态测算分红可能对D-SIBs达标银行的核心一级资本充足率造成30-50BP的挤压。

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号S0930519050002，联系方式010-57378038，邮箱wangyf@ebscn.com。联系人董文欣，联系方式010-57378035，邮箱dongwx@ebscn.com。

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