20250414-中诚信国际-地方政府债与城投行业监测周报2025年第11期_上交所_3号指引_引导城投_真转型__湖南率先出台专项债_自审自发_方案_25页_977kb

中诚信国际研究院地方政府债与城投行业监测周报2025年第11期总结

核心内容

本期报告主要围绕地方政府债与城投债的发行与交易情况展开，涵盖政策动态、市场表现、重要公告等关键信息。

主要观点

上交所“3号指引”修订城投发债审核标准

• 上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》，对城投企业发债审核标准进行修订。
• 新规首次明确要求披露“335”指标，即总资产构成中公益性资产的金额和占比、主营业务收入中公益性收入的金额和占比、净利润构成中地方政府补贴的金额和占比。
• 新增对贸易业务和多元化经营的信息披露要求，核查其合理性与真实性，引导城投企业聚焦主业。
• 更加关注发行人偿债能力，新增财务指标类评估标准，如存货及应收类款项占总资产的比例、EBITDA与利息对比、政府性应收款占比等。

5000亿特别国债支持银行补充资本

• 财政部计划发行5000亿元特别国债，用于支持国有大行补充核心一级资本。
• 通过发行特别国债，有助于缓解银行净息差压力，提升其服务实体经济的能力。
• 财政部公告了二季度国债发行计划，特别国债将在4-6月发行，需关注二、三季度政府债券供给压力。

湖南出台专项债“自审自发”实施方案

• 湖南省成为全国首个出台专项债“自审自发”实施方案的省份，建立“发改牵头管项目、财政牵头管资金、部门牵头管行业”的工作机制。
• 实行“两上两下流程、三方联合审核、四库滚动管理”，构建覆盖“借用管还”全生命周期管理机制。
• 专项债发行节奏由省财政厅统筹，原则上6月底前完成全年发行工作。

城投债市场动态

• 本周城投债发行规模下降14.06%，净融资额为-221.70亿元，发行利率下降，发行利差收窄。
• 发行券种以私募债为主，占比37.55%；发行期限以5年期为主，占比41.77%。
• 主体级别以AA+为主，占比45.76%；发行规模中，江苏发行最多，为71只，占比22.00%。
• 贵州发行利率与利差均最高，分别为4.50%和280.19BP。
• 城投债交易规模为3962.65亿元，较前值下降4.24%；各期限到期收益率全面下行，平均下行6.54BP。
• 信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄，分别为0.96BP、1.44BP、2.77BP。
• 本周有48家城投企业提前兑付债券本息，规模合计73.19亿元，较上周增加35.95亿元。
• 有1只城投债取消发行，计划发行规模为2.95亿元。

关键信息

地方政府债发行情况

• 本周地方政府债发行规模上升114.11%，达3362.91亿元；净融资额上升140.28%，达3165.86亿元。
• 发行利率下降2.84BP至2.15%，发行利差走阔1.25BP至20.76BP。
• 地方债发行期限以30年期为主，占比29.90%，较前值上升6.94个百分点。
• 地方债加权平均发行期限为17.94年，较前值延长1.62年。
• 山东省发行规模最大，达978.37亿元，占比29.09%。
• 河南省发行利率与利差均最高，分别为2.27%和26.99BP。

城投债发行情况

• 本周城投债共发行237只，规模下降14.06%至1494.20亿元。
• 基础设施投融资行业债券发行规模下降15.67%至1414.40亿元。
• 城投债净融资额为-221.70亿元，较前值下降598.02亿元。
• 发行成本方面，平均发行利率为2.53%，较前值下降10.71BP；发行利差为90.95BP，较前值收窄6.95BP。
• 3年期、5年期各等级利率、利差以下行为主，下行幅度不超过33BP。
• 1年及以下各等级利率、利差以上行为主，上行幅度不超过10BP。

城投债交易情况

• 城投债交易规模为3962.65亿元，较前值下降4.24%。
• 各期限到期收益率全面下行，平均下行6.54BP。
• 信用利差收窄，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别收窄0.96BP、1.44BP、2.77BP。
• 本周共有18家城投主体的19只债券发生24次异常交易，涉及区县级和地市级主体各9家，AA级主体最多，为9家。
• 异常交易次数最多的是山东省，为6次，涉及4家城投平台。
• 涉及异常交易的公募债中，湖南邵阳市昭阳投资发展有限公司的“22邵阳债”偏离度最高，达4.40%。

城投企业重要公告

• 本周共有68家城投企业发布公告，涉及高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转、募集资金用途变更、涉嫌违纪违法、名称变更等。
• 具体公告包括：
  • 高级管理人员、法定代表人、董事、监事等变更
  • 控股股东及实际控制人变更
  • 股权/资产划转
  • 募集资金用途变更
  • 涉嫌违纪违法
  • 名称变更

城投债提前兑付与取消发行情况

• 本周有48家城投企业提前兑付债券本息，涉及48只债券，规模合计73.19亿元。
• 有1只城投债取消发行，为“25胶州湾PPN001A”，计划发行规模为2.95亿元。
• 截至3月30日，今年共有46只城投债推迟或取消发行，规模合计287.48亿元。

结论

本期报告反映出城投企业正面临更加严格的发债审核标准，推动其向市场化转型。同时，地方政府债发行规模上升，地方政府通过专项债置换隐性债务，缓解财政压力。城投债市场整体呈下行趋势，净融资额为负，但部分城投企业提前兑付债券，显示市场流动性有所改善。此外，湖南作为首个实施专项债“自审自发”的省份，为地方债管理提供了新的模式。