20220228-德邦证券-汇川技术-300124.SZ-2021年归母净利同比+68_达35.3亿元_加大控制层软件等战略业务投入具前瞻性_3页

汇川技术（300124.SZ）详细总结

核心内容

汇川技术（300124.SZ）是一家专注于电气自动化设备领域的公司，当前股价为63.66元。分析师倪正洋对该公司发布“增持”评级，认为其在行业竞争和战略投入方面具备较强竞争力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入180.6亿元，同比增长57%；归母净利润35.3亿元，同比增长68%；扣非归母净利润29.6亿元，同比增长55%。
• 业务结构优化：尽管2021年第四季度增速放缓，但全年业务增长逻辑未变。公司通过加大控制层软件、数字化、能源管理等战略业务投入，增强了其在工控领域的竞争力。
• 行业前景良好：公司所在的制造业PMI在2021年下半年呈下行趋势，但设备类投资意愿在四季度有所回升。同时，受益于国产替代趋势，汇川技术有望在工控领域逐步缩小与西门子等外资品牌的差距。
• 伺服业务优势明显：伺服产品具备较强的通用性和高弹性，公司已启动年产1100万台伺服的项目，预计满产后年产值可达60亿元，为未来增长提供保障。
• PLC业务潜力大：公司具备突破PLC业务的潜力，凭借其在变频领域的经验及强大的研发能力，有望在数字化、智能化领域持续拓展。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,635.14百万股
• 流通A股：2,278.33百万股
• 52周内股价区间：45.95 - 87.56元
• 总市值：167,753.28百万元
• 总资产：24,366.23百万元
• 每股净资产：5.42元

投资建议

• 评级：增持
• PE估值：2021年为47倍，2022年为38倍，2023年为31倍
• 短期逻辑：伺服业务竞争力强
• 长期逻辑：工控、工业机器人、新能源业务前景广阔

财务预测（单位：百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,511	18,057	23,686	29,001
净利润	2,100	3,533	4,393	5,497
每股收益	1.22	1.34	1.67	2.09
毛利率	39.0%	37.0%	38.1%	38.1%
净利润率	18.2%	19.6%	18.5%	19.0%
净资产收益率	19.7%	21.6%	21.2%	20.9%

财务指标分析

• 资产负债率：从40.9%下降至35.6%
• 流动比率：从2.1上升至2.5
• 速动比率：从1.6上升至2.1
• 现金比率：从0.5上升至0.9
• 资产周转率：从0.6上升至0.7
• 固定资产周转率：从8.5上升至11.9

现金流量表

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,467	2,134	3,939	5,096
投资活动现金流	-504	-900	-1,280	-1,450
融资活动现金流	-449	1,765	-85	-85
现金净流量	502	2,999	2,574	3,561

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 行业竞争加剧
• 伺服业务拓展不及预期

证券分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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