20250413-国泰期货-棕榈油_马棕累库确认_价格压力初现_豆油_宏观扰动_震荡运行_6页_918kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月13日棕榈油和豆油的市场走势，指出当前油脂市场处于震荡运行状态，主要受供需基本面、宏观政策及国际价格差等因素影响。分析师认为，短期内市场仍需关注印尼和马来棕榈油的库存变化、印尼B40政策执行情况以及美国生柴政策对豆油出口的影响。

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棕榈油市场分析

主要观点

• 价格压力初现：棕榈油05合约上周下跌4.89%，主要受原油价格下跌和宏观情绪影响。
• 基本面拉锯：市场在强现实和弱预期之间反复拉锯，多空博弈激烈。
• 库存与产量数据：
  • 马来3月期末库存增加3.52%，至156.26万吨。
  • 产量环比增加16.76%，至138.72万吨，高于市场预期。
  • 进口环比增加82.51%，至12.19万吨。
  • 消费环比增加36.89%，至45.05万吨。
• 印尼与马来产量前景：
  • 马来4月产量预计恢复至154万吨左右。
  • 马来出口预计在120万吨以上，库存可能继续累至165万吨以上。
  • 印尼一季度库存增长缓慢，果串价格持续上涨，但其他价格指标呈现降价压力。
  • 印尼B40政策执行状况不明，是今年棕榈油基本面的最大不确定性。
• 出口与需求：
  • 马来4月1-10日出口量达323,160吨，较上月同期增长29.29%。
  • 印度对棕榈油的进口利润开始向棕榈油倾斜，4月出口仍有乐观预期。
  • 国际豆棕价差已反映印尼B40执行不确定性，印度进口需求可能转向棕榈油。

关键信息

• 棕榈油05合约周跌幅：4.89%
• 马来3月产量：预计恢复至130万吨以上
• 马来3月库存：有望止降回升
• 印尼一季度库存增长：较慢
• 印马价差：仍处于低位
• 豆棕05价差：上涨20.06%
• 棕榈油59价差：下跌10.68%
• 豆油59价差：上涨300%

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豆油市场分析

主要观点

• 震荡运行为主：豆油05合约上周下跌2.4%，市场情绪受中美关税摩擦影响，但国内供给充裕，单边驱动有限。
• 美国生柴政策：特朗普政府要求石油巨头和农业地带的生物燃料生产商就未来的生物燃料政策达成协议，讨论核心包括强制掺混量、小型炼油厂豁免及税收抵免政策。
• 南美豆油出口：阿根廷一大油厂出现停机问题，导致南美豆油出口能力下降，国际豆油维持偏强震荡。
• 国内采购：4-6月船期采购提速，未来到港预期转好，但新作天气缺乏指引，基本面波动因素有限。
• 中美关税：虽然升级，但情绪持续性有限，市场仍等待新季更多指引。

关键信息

• 豆油05合约周跌幅：2.4%
• 美豆油出口溢出：预计今年可能从生柴领域挤出80-100万吨的额外出口供给。
• RVO政策：尚未明确，对油脂板块未来方向影响较大。
• CBOT豆油主连周涨幅：4.46%
• 豆油59价差：上涨300%
• 国内豆油基差：微涨

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市场展望与建议

棕榈油

• 震荡运行为主：短期内棕榈油价格预计维持震荡，关注印尼B40执行状况及马来累库节奏。
• 警惕预期反转：若印尼或马来出现较大卖压，可能引发价格波动，需警惕美国生柴政策落地前的炒作。

豆油

• 等待新季指引：国内豆油市场需等待美豆播种和生长形势变化，同时观察南美出口能力恢复情况。
• 关注价差变化：豆棕CNF价差快速上行，印度进口利润向棕榈油倾斜，可能对棕榈油出口产生积极影响。

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总结

当前油脂市场受供需基本面、宏观政策及国际价格差多重因素影响，呈现震荡运行态势。印尼B40政策执行不明是棕榈油市场的主要不确定性，而美国生柴政策和南美出口能力则对豆油市场产生重要影响。市场需关注印尼和马来棕榈油库存变化、豆棕价差走势及美豆油出口溢出情况，以判断未来价格走势。