20241031-财通证券-国联证券-601456.SH-投资对全年业绩负面影响逐步减少_3页_406kb

国联证券2024年三季报分析与投资展望

一、核心业绩表现

国联证券发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入200.5亿元，归母净利润39.6亿元，同比分别下降20.0%、45.5%，ROE下滑至2.18%。但单三季度业绩出现显著改善，实现营业收入91.9亿元，归母净利润30.8亿元，同比分别增长31.3%、143.7%。

二、业务结构分析

• 投资端：前三季度总投资收益+公允价值变动损益92.9亿元，其中三季度单季贡献552亿元，同比增幅高达2209%，成为业绩弹性的主要动力来源。
• 资管业务：前三季度表现亮眼，同比增加652%，资产管理规模增长至1248亿元，增速达120%。
• 经纪业务：实现逆势增长，前三季度收入同比增长21%，主要得益于研究所人才引进带来的席位业务增收。
• 投行业发展：前三季度承销规模同比下降，特别是债券承销规模降幅达221%，拖累收入同比下滑379%。

三、财务杠杆与风险状况

成本端受益管理费用下降36%至156.4亿元，但由于营收下滑，管理费率反升1327个百分点至78.0%。三季度末融出资金、买入返售金融资产规模同比变动较大，其中买入返售金融资产大幅增长主要源于债券质押式回购业务规模提升。

四、未来展望与投资评级

分析师维持“增持”评级，上调2024-2026年归母净利润预测至64.3亿元、95.7亿元、136.3亿元，对应2024年10月31日收盘价的PB估值为18倍。上升评级主要基于：管理层赋能、外延式收购与内生式增长结合的成长潜力。

五、主要风险提示

资本市场大幅波动、成交额下滑及行业监管政策超预期趋紧风险依然存在。

六、总结

国联证券三季度业绩实现触底反弹，经纪与资管业务成长强劲，投资端改善最为显著。尽管前三季度整体业绩下滑，但单三季度强劲表现显示业务转型和外部环境改善趋势。分析师看好公司长期发展路径，维持增持评级。

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