电力设备及新能源行业深度分析-氢能，从绿色航运看绿色甲醇空间及节奏-240720-国投证券-20页_798kb

报告摘要

从绿色航运看绿色甲醇空间及节奏

标题研究绿醇：迎接绿色航运的确定性需求

摘要
本报告作为电力设备及新能源行业深度分析系列报告之一，专注于绿色甲醇在航运领域的应用前景。我们研究发现，绿色甲醇能够满足IMO所有环保要求，且对海洋污染小，并在现有船舶订单中已有一定需求基础。需求端，以现有船厂订单为依据，已测算出代表着1560万吨传统燃料当量的需求，其中甲醇对应320万吨当量，即672万吨的需求。考虑到集装箱船的快速交付进程，特别是在2025年至2027年间，绿色甲醇需求预计将迅速增长。供应端则面临项目规划多但实际落地难的问题，我国已备案的绿醇项目规模达1100万吨，但多数项目开工延期或未启动。文章进一步分析了绿色甲醇降本的关键路径，认为降低成本在中长期将支撑其发展。报告同时指出，随着船舶交付量的增加，供需错配可能阶段性出现，绿色甲醇价格弹性预计将增加。最后，文章提出欧盟碳排放政策对绿色航运的推动，以及绿色甲醇在全球航运脱碳中的重要作用。

1 报告核心内容与主要结论

2 绿色甲醇需求分析

合规性与环境友好性：
绿色甲醇可满足国际海事组织（IMO）所有现有的环保规定，且因其高LC50（对鱼致死浓度）值（15400mg/L），在海洋污染方面表现高于其他燃料。
市场需求：
船舶脱碳背景下，绿色甲醇作为一种长远解决方案受到关注。现有全球在手订单数据显示，替代燃料船舶中，甲醇动力船大约占比0.3%，对应需求量巨大。
增长预期：
IMO提出，到2030年，航运业中零排放燃料需占5%-10%。在极端假设下，若全部为绿色甲醇，则需求可达2130-4260万吨，是目前的显著增长。
节奏分析：
2025年进入集中交付期，尤其是下半年：绿色甲醇需求将在2025-2026年加快释放。

3 供给与成本端分析

成本结构与降本路径：
绿色甲醇成本构成中，75.33%来自氢气成本。降本路径主要依赖于绿氢成本的下降（如降低绿电成本、电解槽能耗）以及CO2成本降低和催化剂改进。
政策与规划：
2025-2027年全球可再生甲醇产能有望显著增长，但主要由中国承担。
项目落地困境：
我国新能源项目申报节奏快，计划“赶工”现象普遍，但在实际到量上受制于绿醇无法平价、下游需求未起量等问题，导致项目延期率高，实际开工比例低。