20220902-长安期货-加息前景_寒气_重_供给缺乏弹性_锌价波动加大_21页_1mb

锌价波动分析总结

核心内容概述

本文分析了2022年9月初锌价的市场走势，结合宏观经济、供给端、需求端、库存水平及政策因素，探讨了锌价未来可能的走势。整体来看，锌价在宏观压力下有所回落，但供应端弹性不足为价格提供支撑，短期内锌价或维持震荡格局。

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主要观点

1. 宏观面：加息与衰退担忧持续压制市场

• 美联储加息预期升温：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鹰派言论，强调将继续采取强力措施控制通胀，市场对加息的预期增强。
• 经济下行压力：全球经济增长乏力，中国制造业PMI低于临界点，显示经济面临一定压力。
• 市场情绪偏空：加息预期与衰退担忧导致商品市场整体情绪偏弱，锌价承压。

2. 供给端：全球及中国锌供应偏紧，弹性不足

• 全球锌矿产量略降：2022年6月全球锌矿产量1095.8千吨，环比增长2.6%，但同比下降1.8%；上半年累计产量同比下降2.2%。
• 中国锌矿供应偏紧：7月国内锌精矿产量18.55万吨，前7个月累计产量同比减少52%；进口量同比下降2.3%，供应端偏紧。
• 欧洲冶炼厂受电力成本影响：欧洲主要冶炼厂因能源短缺和成本上升而停产或减产，产能利用率从95%降至70%左右，对全球供应造成影响。
• 加工费低位运行：国内加工费维持在3500-3800元/金属吨区间，进口加工费约200美元/干吨，整体处于低位。

3. 需求端：分化明显，基建支撑有限，房地产拖累显著

• 中国需求偏弱：镀锌板带产量略低于去年同期，房地产相关需求持续受抑，对锌消费形成拖累。
• 基建需求稳健：前7个月基础设施建设投资同比增长7.4%，但后续增长动力有限。
• 全球消费明显回落：6月全球锌锭消费量同比下降7.9%，主要受经济放缓和通胀压力影响。

4. 库存情况：国内库存下降，LME库存低位支撑价格

• 国内库存适中：截止8月26日，上期所锌库存为90288吨，处于偏高水平，但近期下降速度加快。
• LME库存低位运行：LME注册仓单偏低，现货升水偏高，对锌价形成支撑。
• 库存结构趋于合理：8月中旬后，LME库存结构趋于平衡，注册仓单与注销仓单占比合理。

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关键信息汇总

供给端

• 全球锌矿产量上半年同比下降2.2%，下半年或有增产趋势，但整体供应仍偏紧。
• 中国锌精矿产量同比大幅下降，进口量也呈小幅下降趋势。
• 欧洲锌冶炼厂受能源成本影响，产能利用率下降，供应进一步受限。
• 加工费维持低位，对冶炼企业利润形成压制。

需求端

• 中国镀锌板带产量略低于去年同期，镀锌管产量尚可，但整体需求偏弱。
• 房地产相关需求持续下滑，对锌消费形成拖累。
• 基建投资虽增长，但后续增长动力不足。
• 全球锌消费量明显回落，主要受经济放缓和通胀压力影响。

库存与市场结构

• 国内锌库存下降速度较快，LME锌库存处于低位，现货升水偏高，对价格形成支撑。
• 注册仓单占比下降后又趋于合理，显示市场流动性有所改善。

宏观与政策因素

• 美联储加息预期增强，市场对衰退的担忧加剧，商品市场承压。
• 9月底将召开美联储议息会议，市场关注度持续上升。
• 中国制造业PMI连续下滑，显示经济景气度承压。

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未来展望

• 短期锌价震荡：受加息预期压制，锌价存在向下动能，但供应端弹性不足，下方或有支撑，短期关注22500-23000元/吨区间。
• 中长期供应端改善有限：全球锌矿和冶炼产能恢复缓慢，难以支撑价格大幅上涨。
• 需求端恢复需政策支持：房地产市场若无明显改善，锌需求仍偏弱，需关注基建项目落地情况。

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风险提示

• 加息风险：美联储9月议息会议可能进一步推高利率，加剧市场波动。
• 能源成本波动：欧洲能源短缺问题可能继续影响锌供应。
• 需求不及预期：房地产市场若持续低迷，可能拖累锌消费增长。

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数据来源

• 长安期货
• 文华财经
• Mysteel
• WIND
• 国际铅锌研究小组（ILZSG）
• CME