20221022-天风证券-华利集团-300979.SZ-Q3业绩预增约25_东南亚供应链持续恢复_3页_679kb

华利集团（300979）Q3业绩及公司分析总结

核心内容

华利集团在2022年第三季度（Q3）实现归母净利8.3-9.3亿元，同比增长18.1%-32.3%，预计全年Q1-Q3归母净利24-25亿元，同比增长20-25%。公司整体业绩表现稳健，盈利能力和运营效率持续提升，同时东南亚供应链逐步恢复，推动业务增长。

主要观点

• 业绩增长稳健：Q3净利润增长主要得益于运动鞋市场需求稳定，公司客户结构良好，综合服务及运营能力持续优化。
• 东南亚供应链恢复：东南亚地区鞋履供应链逐步恢复，带动主要子公司业绩显著增长。例如，丰泰企业Q3收入达58亿元，同比增长106%；裕元制造分部月度同比增速分别为59%、106%、95%；钰齐收入16亿元，同比增长75%；志强收入12亿元，同比增长199%。
• 客户结构优化：公司与大客户耐克合作稳定，尽管部分客户订单有所调整，但多客户结构使其受影响较小。同时，公司交期稳定、口碑良好，有利于维持订单稳定并争取更多市场份额。
• 新客户开发进展顺利：华利在新客户开发方面稳步推进，开发中心与量产工厂的合作逐渐成熟，订单逐步爬坡，预计有较大增长空间。
• 产能持续扩张：公司计划在未来几年持续进行产能扩张，印尼一期产能预计在2023年贡献，缅甸工厂按计划建设，越南可能继续新建工厂。同时，公司持续推进精益生产以提高效率。
• 财务预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为2.9、3.5、4.3元/股，PE分别为16、13、11倍。公司盈利能力和估值水平持续优化，具备良好的投资价值。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,931.14	17,469.58	21,302.41	26,218.11	31,973.96
增长率(%)	-8.14	25.40	21.94	23.08	21.95
归属母公司净利润(百万元)	1,878.59	2,767.86	3,375.04	4,111.05	5,018.24
EPS(元/股)	1.61	2.37	2.89	3.52	4.30
市盈率(P/E)	28.86	19.59	16.06	13.19	10.80

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润(百万元)	1,878.59	2,767.86	3,375.13	4,111.20	5,018.42
每股收益(元)	1.61	2.37	2.89	3.52	4.30

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.82%	27.23%	26.86%	26.77%	26.66%
净利率	13.48%	15.84%	15.84%	15.68%	15.69%
ROE	32.72%	25.33%	29.43%	34.66%	40.35%
资产负债率	41.04%	32.46%	45.63%	32.12%	47.57%
流动比率	1.64	2.33	1.76	2.34	1.76
应收账款周转率	6.96	8.21	9.29	9.29	9.29
存货周转率	6.37	7.34	7.11	7.23	7.22
总资产周转率	1.44	1.35	1.14	1.36	1.55
市盈率	28.86	19.59	16.06	13.19	10.80
市净率	9.44	4.96	4.73	4.57	4.36
EV/EBITDA	0.00	21.52	8.99	8.48	6.20

投资评级

• 行业：纺织服饰/纺织制造
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：46.46元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 订单不及预期
• 海外疫情反复
• 产能拓展不及预期
• 业绩预告为初步核算结果，具体数据以季报公告为准

总结

华利集团Q3业绩预增约25%，东南亚供应链恢复显著推动公司业务增长。公司客户结构良好，订单增长稳健，新客户开发进展顺利，同时积极扩张产能，以匹配订单增量。财务预测显示公司盈利能力和估值水平持续优化，具备良好的增长潜力。分析师维持买入评级，认为公司在市场环境不确定性下仍有望扩大市场份额并提升盈利能力。