20181204-申万宏源-永新股份-002014.SZ-回购彰显公司信心_优先用于员工激励提升积极性_高股息率具备防御性_3页_807kb

永新股份 (002014) 总结

核心内容

永新股份（002014）作为国内塑料软包装行业龙头，于2018年12月4日发布公告，拟回购公司股份，金额范围为7500万元至1.5亿元，回购价格不超过8元/股，预计最大回购数量为1875万股，占总股本的3.72%。回购资金将优先用于员工激励计划，其次用于转换可转换债券。该举措彰显公司对自身发展的信心，有助于提升员工积极性和公司盈利能力。

公司积极应对2018年原材料价格上涨的压力，通过产品结构和客户结构调整，保持毛利率稳定在21.6%左右，盈利能力稳健。随着油价回落，预计2019年公司盈利将有弹性。

主要观点

1. 回购与员工激励

• 公司拟回购股份，金额在7500万元至1.5亿元之间，回购价格上限为8元/股。
• 回购股份将优先用于员工持股计划或股权激励，以提升员工积极性。
• 员工激励有助于推动新产品研发和新客户开发，为公司带来新的收入增长点。

2. 行业机遇与盈利能力

• 公司把握环保政策带来的行业洗牌机遇，通过技术创新和一体化服务提升市场份额。
• 面膜包装产品增量明显，成为公司新的增长点。
• 在2018年成本上涨背景下，公司通过产品和客户结构调整，保持毛利率稳定，盈利能力稳健。
• 随着油价回落，原材料成本压力缓解，叠加产品结构优化，预计2019年盈利将有弹性。

3. 新产能支撑未来发展

• 公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。
• 2018年推进1.3万吨新型功能性包装材料项目和2万吨油墨技改项目。
• 新产能为未来订单增长和结构优化提供支撑，保障业务稳定发展。

4. 行业集中度提升与客户结构优化

• 环保趋严推动行业整合，龙头集中度提升，公司有望扩大市场份额。
• 下游客户主要集中在食品、日化领域，其中烘焙食品行业CR10仅为15%，而英国已达30%，公司有望通过客户市占率提升获得持续增长。

关键信息

• 股价信息：2018年12月3日收盘价为5.95元，市净率为1.7，息率为7.56%。
• 市值：流通A股市值为2893百万元，约合30亿元。
• 盈利预测：2018-2020年归属于母公司所有者的净利润分别为223亿元、256亿元和295亿元，对应每股收益为0.44元、0.51元和0.59元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为14倍、12倍和10倍，显示公司具备较强的防御属性。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司对行业趋势的把握和盈利能力的稳定性。

财务摘要

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,784	1,904	2,008	2,301	2,534	2,785
营业收入同比增长率(yoy)	6.92%	6.75%	5.46%	14.60%	10.10%	9.90%
毛利率(%)	21.24%	23.32%	22.70%	22.40%	22.10%	21.90%
净利润（百万元）	182	208	211	226	258	299
净利润同比增长率(yoy)	15.57%	13.54%	1.37%	8.80%	15.10%	15.10%
ROE(%)	11.11%	11.74%	11.65%	11.20%	11.40%	11.60%

投资建议

• 买入（维持）：公司具备较强的行业地位和盈利能力，回购计划和员工激励有望提升公司经营活力。
• 防御属性：高股息率（2018年息率7.56%）和较低的PE估值（2018年PE为14倍）显示公司具备较强的防御属性。
• 未来增长潜力：受益于行业整合趋势和客户结构优化，公司未来增长潜力较大。

附注

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师为屠亦婷、周海晨，研究支持为柴程森。
• 投资评级基于沪深300指数，定义为：买入（相对强于市场20%以上），增持（相对强于市场5%-20%），中性（-5%～+5%），减持（弱于市场5%以下）。
• 投资者应结合自身情况，谨慎决策，不应仅依赖投资评级。