> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** - **核心观点**：当前市场可能处于政策底到市场底的“最后一跌”阶段，历史上四轮类似时期均出现二次探底，上涨前表现类似。 - **市场概览**： - 上周A股全面下跌，成交量温和放大。 - 申万一级行业估值分化指数环比上升，价值股（银行、公交事业）表现优于成长股（传媒、医药生物）。 - 上证综指市盈率环比下降，估值水平下降。 - **政策与风险提示**： - 国务院近期表态显示政策底已出现。 - 风险提示：政策不及预期、外部政治冲突、经济放缓可能引发短期市场波动。 - **估值分化与风格**： - 当前估值分差为2.1X，分化率为正值，反映市场风格偏谨慎。 - 历史比较：当前估值水平接近历史底部。