> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛 (300502.SZ) 总结 ## 核心内容 新易盛（300502.SZ）是一家在光模块行业具有领先地位的企业，2025年4月22日发布的2024年年报及2025年一季度财报显示，公司业绩持续高增，市场地位不断提升。投资评级为“买入”，并维持该评级。 ## 财务表现 - **营业收入**：2024年实现86.47亿元，同比增长179.15%；2025Q1实现40.52亿元，同比增长264.13%，环比增长15.24%。 - **归母净利润**：2024年实现28.38亿元，同比增长312.26%；2025Q1实现15.73亿元，同比增长384.54%，环比增长31.95%。 - **毛利率**：2024年为44.72%，同比提升13.73个百分点；2025Q1为48.66%，同比提升6.65个百分点。 - **净利率**：2024年为32.82%，同比提升10.60个百分点；2025Q1为38.81%，同比提升9.64个百分点。 - **ROE**：2024年为34.1%，2025E为42.1%，2026E为32.9%，2027E为27.4%。 - **EPS**：2024年为4.00元，2025E为8.53元，2026E为9.96元，2027E为11.40元。 - **P/E**：2024年为22.8倍，2025E为10.7倍，2026E为9.2倍，2027E为8.0倍。 - **P/B**：2024年为7.8倍，2025E为4.5倍，2026E为3.0倍，2027E为2.2倍。 - **总市值**：647.35亿元，流通市值575.56亿元，总股本7.09亿股，流通股本6.30亿股。 - **近3个月换手率**：324.89%。 ## 主要观点 ### 业绩表现亮眼 公司2024年和2025Q1的业绩增长显著，主要得益于数据中心的发展和高速率光模块需求的增加。公司作为光模块行业领军企业，其市场地位和盈利能力不断提升。 ### 毛利率持续改善 公司通过垂直整合和技术创新，毛利率持续改善。2024年整体毛利率为44.72%，2025Q1达到48.66%，显示出公司在成本控制和产品附加值方面的优势。 ### 研发投入显著增加 2025Q1研发投入为1.18亿元，同比增长121.63%，研发费用率达2.91%。公司积极布局硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等前沿领域，成功推出多项新产品，增强了其市场竞争力。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - 2025E：归母净利润60.49亿元 - 2026E：归母净利润70.61亿元 - 2027E：归母净利润80.82亿元 ### 产品布局 公司已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，以及400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品，覆盖多个前沿技术领域。 ### 市场合作 公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，进一步巩固其在行业中的地位。 ### 风险提示 - 光模块发展不及预期 - 供应链稳定性风险 - 存在贸易壁垒的风险 - 新产品拓展不达预期的风险 ## 财务摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,098 | 8,647 | 18,530 | 22,598 | 27,108 | | 归母净利润(百万元) | 688 | 2,838 | 6,049 | 7,061 | 8,082 | | 毛利率(%) | 31.0 | 44.7 | 44.9 | 42.4 | 39.9 | | 净利率(%) | 22.2 | 32.8 | 32.6 | 31.2 | 29.8 | | ROE(%) | 12.6 | 34.1 | 42.1 | 32.9 | 27.4 | | EPS(元) | 0.97 | 4.00 | 8.53 | 9.96 | 11.40 | ## 估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------|------|------|------|------|------| | P/E | 94.0 | 22.8 | 10.7 | 9.2 | 8.0 | | P/B | 11.8 | 7.8 | 4.5 | 3.0 | 2.2 | | EV/EBITDA | 71.1 | 18.5 | 9.1 | 6.6 | 5.6 | ## 分析师承诺 分析师承诺所发表观点为个人观点，不与报酬直接或间接相关，确保报告的客观性和独立性。 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 - **行业评级**： - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现 - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现 ## 估值方法的局限性说明 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。开源证券对报告内容的准确性或完整性不作保证，也不承担任何投资损失的责任。投资者应自行判断是否适合使用本报告，并考虑咨询独立投资顾问。 ## 联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮箱：research@kysec.cn