20201108-安信证券-伊普诺康-835852.OC-伊普诺康_自产体外诊断试剂_仪器共同发展_注重产品研发_24页_1mb

伊普诺康公司总结

核心内容

伊普诺康是一家专注于体外诊断产品的高新技术企业，业务涵盖体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售。公司注重技术研发和产品创新，形成了“生产销售一代、研制注册一代、预先研究一代”的研发梯队，拥有丰富的技术储备和多项专利，自主研发了多款高性能诊断仪器，如梦-T200plus全自动特定蛋白免疫分析仪。公司自产产品在主营业务收入中占比逐年上升，2019年达到55.22%。

主要观点

• 产品多元化：公司已取得100项体外诊断试剂产品注册证书，覆盖肝功能、肾功能、心肌、血脂、糖代谢、特种蛋白、肿瘤等多个检测领域。
• 自主研发能力强：公司拥有26项专利，其中11项为发明专利，产品技术含量高，具有行业领先优势。
• 销售渠道广泛：公司采用“诊断仪器+诊断试剂”联动销售模式，以及直销与经销相结合的方式，迅速拓展全国市场。
• 盈利能力良好：公司2017~2019年营业收入分别为1.08亿元、1.53亿元和1.98亿元，归母净利润分别为2523万元、2817万元和4519万元，增长迅速。
• 行业前景广阔：全球体外诊断市场持续增长，中国体外诊断行业增速高于全球平均水平，未来发展潜力大。

关键信息

公司经营数据

• 营业收入：2017年1.08亿元，2018年1.53亿元，2019年1.98亿元，2018年、2019年同比增长分别为41.16%和29.44%。
• 毛利率：2017年55.70%，2018年49.64%，2019年54.24%，总体保持稳定。
• 自产产品占比：2017年44.34%，2018年44.26%，2019年55.22%，呈上升趋势。
• 区域销售：公司主要市场集中在华东、西南、华中地区，合计占比86.92%。

行业分析

• 全球市场：2017年市场规模为526亿美元，预计2024年达到796亿美元，年复合增长率6.1%。
• 中国市场：2014年市场规模300亿元，2019年增至705亿元，五年复合增长率18.6%，高于全球水平。
• 政策支持：国家推行分级诊疗制度和“两票制”，促进行业规范化，提升企业竞争力。
• 技术发展：行业向自动化、智能化方向发展，试剂与仪器一体化是未来趋势。

可比公司比较

• 收入与增速：伊普诺康收入增速高于可比公司平均值，2017~2019年收入增速分别为29%、41%、29%。
• 净利润与增速：归母净利润增速分别为46%、12%、60%，高于可比公司平均水平。
• 毛利率：公司毛利率54%左右，略低于可比公司平均值57%。
• 研发费用率：公司研发费用率略高于可比公司平均值，2017~2019年分别为7.00%、6.60%、7.32%。

募集资金用途

• 体外诊断产品产业化项目：投资14,996万元，用于建设生产线，提升生产能力和技术水平。
• 营销服务网络建设项目：投资6,155万元，扩大市场覆盖，提高品牌影响力。
• 研发中心建设项目：投资6,523万元，加强自主研发能力，推动技术创新。

风险提示

1. “两票制”实施风险：可能压缩流通环节，影响经销商利润，对公司销售模式带来挑战。
2. 经销商管理风险：随着经销商数量增加，管理难度加大，需加强培训与监督。
3. 原材料采购风险：部分关键原材料依赖进口，若进口政策变化，可能影响生产。
4. 应收账款坏账风险：应收账款占比较高，若客户财务状况恶化，可能产生坏账。
5. 新产品研发风险：研发周期长，成本高，需保证研发成功并完成注册。
6. 新冠疫情风险：疫情导致医疗机构需求下降，影响公司上半年业绩。

总结

伊普诺康在体外诊断领域具有较强的研发能力和市场拓展能力，产品线丰富，覆盖多个检测领域，与可比公司相比，成长性突出。公司通过“诊断仪器+诊断试剂”联动销售模式和直销与经销结合的方式，快速扩大市场份额。然而，公司也面临政策调整、原材料供应、经销商管理、应收账款坏账和新冠疫情等风险。未来，公司需进一步加强技术研发，优化销售模式，以应对行业挑战并实现可持续发展。