化工专题：多MA2101空PP2101策略探讨-20200923-华泰期货-15页_1mb

多MA2101空PP2101策略探讨总结

核心内容

本报告分析了甲醇（MA）和聚丙烯（PP）在9月至11月期间的供需及库存走势，结合市场预期，探讨了多MA2101空PP2101的跨品种对冲策略。报告指出，MA和PP在9-11月的库存变动趋势不同，MA在10月仍保持去库，而PP则快速累库，导致MA/PP库存比值持续下降，有利于多MA空PP策略的延续。

主要观点

MA 9-11月供需及库存展望

• 9-10月：MA库存持续去库，主要由于传统下游季节性需求回升及中东装置检修逐步完成。
• 11月：预计MA库存将重新累库，主要受煤头供应增加及传统需求季节性转弱影响。
• 供应端：非一体化产量逐步回升，净进口量维持在正常水平，但进口增速有限。
• 需求端：传统下游需求提升缓慢，外购MTO需求小幅回落，但仍有部分装置计划重启。

PP 9-11月供需及库存展望

• 9月：PP库存去化良好，但10-11月预计快速累库。
• 10-11月：主要驱动因素为新增产能集中兑现，如宝莱、中科、中化、万华、延长中煤榆林二期等。
• 进口端：进口窗口小幅开启，但东南亚溢价偏弱，对PP库存影响有限。
• 检修情况：四季度检修量较少，非标需求分流拉丝供应，整体开工率维持高位。

关键信息

库存比值走势

• 9月：PP去库幅度大于MA，MA/PP库存比值持续下降。
• 10月：PP累库而MA去库，MA/PP库存比值进一步回落。
• 11月：两者均累库，但PP累库幅度更大，MA/PP库存比值继续下降。

价差与库存比值关系

• 价差与库存比值的匹配程度显示，2018年后价差与库存比值的正相关性增强，表明市场对库存走势的预期更趋现实。
• MA/PP库存比值下降，对应PP-3MA价差缩小，有利于多MA空PP策略。

基差情况

• 截至9月21日，MA2101太仓基差为-140元/吨，PP2101基差为190元/吨。
• 多MA01空PP01策略的基差亏损率为-4.5%，表明市场已部分提前交易该策略。

策略建议

• 推荐策略：多MA2101空PP2101。
• 策略依据：MA库存持续去库，PP库存快速累库，价差持续走低，库存比值下降趋势明确。
• 交易时机：建议在PP01-3MA01价差回升高点时进场，以降低估值偏高带来的风险。

风险提示

• PP新增产能兑现慢于预期：可能导致PP累库不及预期，影响价差走势。
• MA中东秋检延迟：若检修进度慢于预期，可能延缓MA去库节奏。
• MA传统需求不及预期：若需求提升力度不足，可能影响库存去化速度。
• 套利压力：港口到港量级恢复后，内地至华东套利物流可能对MA库存形成压力。

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