20230222-中诚信国际-中国基础设施投融资行业_主体资质下沉_园区基投展业面临的不确定性增加_14页_1012kb

园区基投发展与风险分析总结

核心内容概述

园区及园区基投（园区基础设施投融资企业）在区域经济发展中扮演着重要角色，其业务开展、所得支持及后续发展均与园区实力及定位密切相关。近年来，随着各地政策的出台，园区基投展业环境有所改善，但同时也面临诸多不确定性，包括土地与房地产风险、资金压力、资源受限及与园区企业的高关联性风险。

主要观点

• 园区基投的角色：园区基投是园区开发与建设的重要主体，承担园区内基础设施建设、招商引资、产业配套及生活服务等任务，其业务方向随园区发展阶段而变化。
• 主体资质下沉：2022年以来，园区基投主体级别较全部存续基投主体更为下沉，且存续债券进入偿付高峰期，短期流动性压力较大。
• 政策支持：近年来，多地出台鼓励园区发展的政策，如优化土地供给、支持招商引资、提供金融支持等，为园区基投展业提供了有利条件。
• 展业不确定性：园区基投面临土地和房地产业务风险、资金和偿债压力、展业资源受限及与园区企业的高关联性风险，这些不确定性可能影响其业务可持续性及信用表现。

关键信息

园区及园区基投在区域经济发展中的作用

• 园区是区域经济调整和产业升级的重要载体，承担创新资源聚集、新兴产业培育、城市化建设等职能。
• 园区按功能划分为五大类：国家级新区、国家级高新区、国家级经开区、其他国家级片区、省级及以下开发区。
• 园区基投根据园区性质划分为：国家级新区开发企业、国家级高新区开发企业、国家级经开区开发企业、其他国家级片区开发企业、省级及以下片区开发企业。

园区基投发展阶段与业务特点

• 初创阶段：以土地整理和基础设施建设为主，收入依赖政府。
• 发展阶段：完善配套设施，如厂房、生产性服务等，满足企业生产需求。
• 成熟阶段：提供生活娱乐配套设施，促进产城融合，收入来源多元化。
• 产城融合阶段：开展商业地产开发、产业投资等市场化业务，业务更加多元，市场竞争力提升。

园区基投债券市场表现

• 数量占比：截至2022年末，园区基投在全部存续基投中占比31.56%，其中AA级占比最高。
• 债券规模：2022年末园区基投债券余额3.45万亿元，占存续基投债券规模的28.34%。
• 发行规模：2022年园区基投债券发行规模为1.36万亿元，占全部基投债券发行规模的30.50%。
• 净融资额：2022年园区基投净融资额为2,590.17亿元，占基投整体净融资额的35.43%。
• 发行利差：除上海、新疆外，其余地区园区基投发行利差高于基投整体，高等级园区基投利差更高。

园区基投财务表现

• 盈利能力：2021年以来，园区基投盈利能力及经营获现能力有所改善，但营收仍略低于基投整体。
• 资本结构：总资产规模持续扩张，资产负债率中位数略高于基投整体，债务负担较重。
• 短期流动性：货币资金对短期债务的覆盖能力弱于基投整体，短期偿债压力较大。
• 筹资能力：筹资活动净现金流持续减少，筹资能力弱化，影响偿债能力。

园区基投后续展业的四大不确定性

1. 业务风险：经济下行及土地资源供给不足，可能导致园区基投土地整理成本收益倒挂，影响业务收益。
2. 资金压力：园区基投面临较大的资本支出和偿债压力，尤其在债券到期高峰期。
3. 展业资源受限：园区运行体制相对封闭，展业资源有限，再融资环境严峻。
4. 或有风险：园区基投与园区内企业高度关联，可能面临资金回收、代偿、诉讼及投资等风险。

结论

园区基投在区域经济发展中发挥重要作用，其展业与园区实力、政策支持密切相关。尽管近年来政策支持为园区基投创造了有利条件，但其主体资质下沉、短期流动性压力增大、展业资源受限及高关联性风险等因素，使得其后续发展面临较大的不确定性。因此，需持续关注园区基投的业务风险、资金压力及外部支持情况，以保障其可持续发展和信用安全。

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联络人信息

姓名	部门	职称
袁野	政府公共评级部	助理总监
马家瑶	政府公共评级部	分析师
王世君	政府公共评级部	助理分析师

参考资料

• 《中诚信国际债券市场行业分类标准》（2022版）
• 中诚信国际区域风险数据库