20220410-国信证券-浪潮信息-000977.SZ-持续推进降本增效_全栈布局推行液冷技术_7页_600kb

报告摘要

浪潮信息 (000977. SZ) 总结

核心内容

浪潮信息在2021年实现了营收和利润的稳健增长。公司全年营业收入达到670.48亿元，同比增长6.36%；净利润为20.03亿元，同比增长36.57%。基本每股收益为1.38元，公司计划每10股派发现金红利1.40元（含税）。2021年第四季度，公司营收208亿元，同比增长19%，环比增长18%；归母净利润6.52亿元，同比增长-22%，但环比增长19%。

公司持续聚焦服务器主业，新老产品市占率保持领先。根据IDC数据，2021年浪潮信息服务器产品位居全球第二，市占率超过30%；AI服务器市占率超过20%，位居全球第一。存储产品在Gartner排名全球第五，且在第二存储市场排名第二。服务器产品在2021年Q4连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。

在成本费用管控方面，公司2021年有效推行降本增效，管理费用率和销售费用率分别下降0.78/0.22个百分点，净利润率提升0.6个百分点，研发费用率略有上升0.18个百分点，显示公司对研发的重视。

公司全面布局液冷技术，建成亚洲最大的液冷研发生产基地——天池，年产能达10万台，支持冷板式、热管式、浸没式等多种液冷产品，有助于降低数据中心PUE至1.1以下，提升绿色化转型能力。

主要观点

业绩表现：2021年公司营收和利润均实现显著增长，尤其是净利润增长超30%。
市场地位：服务器产品持续领跑国内市场，AI服务器市占率全球第一，存储产品全球排名第五。
成本控制：公司通过降本增效措施，有效控制了管理与销售费用，同时加大研发投入。
技术布局：公司全栈布局液冷技术，建设了亚洲最大液冷生产基地，推动液冷技术普及。
盈利预测：考虑到芯片供应紧张和研发投入增加，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年收入分别为724/799/863亿元，净利润分别为27/35/40亿元。当前PE为15/11/10倍，估值具有较高性价比。
投资建议：长期看好公司在数字经济背景下的新老业务增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2020年630.38亿元，2021年670.48亿元，预计2022-2024年分别为724/799/863亿元。
- 净利润：2020年146.6亿元，2021年200.3亿元，预计2022-2024年分别为269.9/347.4/398.0亿元。
- 每股收益：2020年1.01元，2021年1.38元，预计2022-2024年分别为1.86/2.39/2.74元。
- 市盈率（PE）：2020年27.0倍，2021年19.8倍，预计2022-2024年分别为14.7/11.4/10.0倍。
- 市净率（PB）：2020年2.7倍，2021年2.6倍，预计2022-2024年分别为2.3/2.0/1.7倍。
- EV/EBITDA：2020年28.0倍，2021年24.9倍，预计2022-2024年分别为29.3/24.5/22.0倍。
产销情况：
- 2021年销售产品181.3万台，生产产品183.0万台，库存量为2.2万台。
风险提示：
- 芯片供应不足；
- 云厂商资本开支下滑；
- 新产品推广不及预期。
分析师建议：
- 维持“买入”评级；
- 当前估值具有较高性价比。
相关研究报告：
- 多份研究报告关注公司业绩增长和市场地位，均给予积极评价。
财务预测与估值：
- 每股红利预计2022-2024年分别为0.47/0.60/0.69元；
- 每股净资产预计2022-2024年分别为11.82/13.61/15.66元；
- ROE预计2022-2024年分别为16%/18%/17%；
- 毛利率和净利率保持稳定，EBIT Margin有所波动。