20151223-西南证券-星光影视-834608.OC-下游行业高增力保好业绩_星光闪耀只待时间_16页_1mb

星光影视公司总结

公司概况

• 公司名称：星光影视
• 注册地：北京
• 挂牌交易：2015年11月27日挂牌新三板，交易方式为协议转让
• 主营业务：提供文化产业装备系统集成、文化产业综合配套服务、影视文化照明设备销售
• 2014年收入：7.96亿元，同比增长3.34%
• 收入构成：
  • 文化产业装备系统集成：6.9亿元（占比87%）
  • 文化产业综合配套服务：0.6165亿元（占比7.7%）
  • 影视文化照明设备销售：0.2484亿元（占比3.1%）

核心内容与主要观点

下游行业增长前景广阔

• 行业背景：文化产业作为上游，受益于下游行业（广播电视、文化基础设施、文化旅游、多媒体）的爆发式增长。
• 行业预测：预计“十二五”结束时，上述行业覆盖人口比率将接近100%，为星光影视提供持续增长空间。
• 行业趋势：随着经济增速放缓，口红效应和消费习惯转变将推动文化娱乐需求增长，带动相关产业快速发展。

专利技术优势与全产业链服务

• 专利数量：公司拥有181项发明专利、27项软件著作权、3项顶级域名和30项资质，技术优势明显。
• 服务模式：提供从设备研发、定制生产、系统集成到配套服务的全方位解决方案，具有较强的行业壁垒。
• 人才优势：拥有161名技术人员，涵盖电子、自动化、机械等专业领域，形成完整的技术团队。

成功案例与行业认可

• 项目经验：曾为中央电视台、江苏电视台、北京奥运会、上海世博会等大型项目提供服务。
• 客户覆盖：合作客户遍布全国31个省、市、自治区，工程输出至20多个国家。
• 行业地位：连续8年获得广电行业“十大制播民族品牌”称号，业界口碑良好。

股权结构

• 董事长陈瑞福：持股约45%，为实际控制人。
• 主要股东：具备深厚行业背景和丰富经验，为公司发展提供保障。
• 发行情况：本次发行前总股本为14062.5万股，发行后不变。

关键信息

• 2015-2017年盈利预测：
  • 营业收入：9.4亿、10.8亿、12.9亿
  • 每股收益（EPS）：0.67元、0.74元、0.82元
• 估值水平：
  • 综合考虑信息科技咨询与其它服务及影视娱乐业估值，给予2015年20倍PE，对应目标价13.4元。
  • 新三板流动性不足，故不作投资评级建议。

风险提示

• 行业发展或低于预期
• 传媒服务替代技术可能出现

财务指标

指标/年度	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	796.62	940.01	1081.02	1297.22
增长率	3.34%	18.00%	15.00%	20.00%
归属母公司净利润（百万元）	88.55	93.70	104.45	114.99
增长率	8.46%	5.82%	11.47%	10.09%
每股收益 EPS（元）	0.63	0.67	0.74	0.82
净资产收益率 ROE	13.30%	12.19%	11.96%	11.64%

主要财务分析指标

指标	2014A	2015E	2016E	2017E
毛利率	27.13%	27.00%	26.00%	25.00%
三费率	12.76%	14.83%	14.23%	14.07%
净利率	11.18%	9.97%	9.66%	8.86%
ROE	13.30%	12.19%	11.96%	11.64%
ROA	5.71%	5.27%	5.30%	5.07%
ROIC	11.20%	#VALUE!	#VALUE!	#VALUE!
EBITDA/销售收入	17.70%	17.27%	16.14%	14.87%
总资产周转率	0.58	0.56	0.58	0.61
固定资产周转率	9.23	12.46	15.70	20.82
应收账款周转率	1.59	1.80	1.75	1.79
存货周转率	3.74	4.01	3.99	4.06
资产负债率	57.10%	56.76%	55.68%	56.44%
流动比率	1.51	1.58	1.66	1.67
速动比率	1.27	1.34	1.41	1.42
每股净资产	4.76	5.47	6.21	7.03
每股经营现金	1.37	-0.12	0.77	0.24

行业分析

文化产业高速发展

• 2014年增加值：23940亿元，同比增长12.1%，高于全国经济增速约4个百分点。
• 细分行业增长：
  • 文化产品生产：14671亿元，增长15.6%
  • 文化相关产品生产：9269亿元，增长7.1%
• 发展趋势：经济增速放缓背景下，文化产业持续增长，为公司带来长期利好。

下游产业增长喜人

• 广播电视行业：2014年全国广播人口覆盖率突破98%，电视人口覆盖率98.72%，预计“十二五”结束时接近100%。
• 文化基础设施行业：政府推动公共文化设施建设，民间资本参与，行业稳步增长。
• 文化旅游行业：注重景区文化打造，对设备及服务需求高，具有行业壁垒。
• 多媒体行业：在文化演出等领域广泛应用，需求持续增长。

公司分析

专利技术优势

• 专利数量：181项发明专利（含4项在申请）、27项软件著作权、3项顶级域名、30项资质。
• 技术壁垒：专利数量构成行业壁垒，提升公司核心竞争力。

人才储备与产业链完整性

• 技术团队：涵盖高级工程师、工程师、项目经理等，覆盖策划、照明、音响、舞台机械等业务领域。
• 产业链：公司具备从生产到集成再到配套服务的完整产业链，可为客户提供一站式服务。

成功案例与行业口碑

• 重点项目：中央电视台、北京奥运会、上海世博会等。
• 客户覆盖：全国31个省、市、自治区，输出至20多个国家。
• 行业认可：连续8年获得“十大制播民族品牌”称号。

全资质优势

• 资质覆盖：拥有文化产业设备制造、配套服务等全部资质，有利于竞标和项目承接。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2015年：营业收入9.4亿元，EPS 0.67元
  • 2016年：营业收入10.8亿元，EPS 0.74元
  • 2017年：营业收入12.9亿元，EPS 0.82元
• 估值方法：综合信息科技咨询与其它服务及影视娱乐业估值，给予2015年20倍PE，对应目标价13.4元。
• 行业估值：
  • 股转系统：中位数51倍、平均数107倍
  • A股市场：中位数102倍、平均数112倍

总结

星光影视作为文化产业装备制造及系统集成的龙头企业，凭借专利技术优势、全产业链服务、丰富的成功案例及全资质支持，在文化产业快速发展的背景下具备良好的增长潜力。尽管2014年增速较低，但预计2015至2017年将显著增长，盈利能力和行业地位持续提升。然而，新三板市场流动性不足，估值参考性较低，因此本报告不作投资评级建议，仅提供公司基本情况介绍。