兴业证券-燃气行业月报：一季度天然气消费增长11.6_，对外依存度达到43_-190516_13页_997kb

详细总结

核心内容

本报告分析了2019年一季度中国天然气行业的发展情况，包括消费量、产量、进口量及价格走势，并基于行业趋势提出投资建议。

主要观点

• 天然气消费增长放缓：2019年一季度天然气表观消费量同比增长11.6%，增速同比下降5.8个百分点，主要受“煤改气”政策推进放缓及工业需求增速下行影响。
• 天然气供给增速低于预期：国内天然气产量同比增长9.9%，进口量同比增长14%，但整体增速低于“十三五”规划预期，对外依存度达42.73%，显示国内资源供给压力。
• 天然气价格持续上涨：2019年4月，LNG液厂出厂均价同比上涨17.46%，接收站出厂均价同比上涨12.05%。进口均价同比增幅达22.63%，与日本原油进口均价JCC挂钩，反映东北亚天然气定价机制。
• 上游开采成为必然趋势：由于对外依存度快速提升，加大上游天然气资源开发是行业发展的关键方向，特别是非常规天然气（如页岩气、煤层气）的开采。
• 投资建议聚焦于气源供应商和管道运营商：在天然气消费持续增长的背景下，推荐具有气源保障能力的公司，如新天然气、蓝焰控股、沃施股份、广汇能源、深圳燃气和陕天然气。

关键信息

消费端表现

• 2019年3月天然气表观消费量243.7亿立方米，同比增长11.5%（较2018年3月增长3.3%）。
• 2019年一季度天然气表观消费量770亿立方米，同比增长11.6%，增速较2018年一季度下降5.8个百分点。
• 消费增速放缓主要与“煤改气”政策推进放缓及工业需求增长乏力有关。

供给端表现

• 2019年3月天然气产量151亿立方米，同比增长9.8%；一季度累计产量441亿立方米，同比增长9.9%。
• 天然气进口量3月为96亿立方米，同比增长16.4%；一季度累计进口335亿立方米，同比增长14%。
• 液化天然气（LNG）进口量同比增长25.2%，反映国际市场需求旺盛。
• 2019年1-3月对外依存度达42.73%，显示国内资源供给不足。

价格走势

• 2019年4月，全国LNG液厂出厂均价为3813.79元/吨，同比上涨17.46%；接收站出厂均价为4047元/吨，同比上涨12.05%。
• 2019年3月海关LNG进口均价为3563元/吨，同比增幅达22.63%，与日本原油进口均价JCC挂钩，反映国际定价机制。

气候因素影响

• 2019年4月重点城市平均气温18.91°C，同比上升0.48%，环比上升47.52%，为近20年4月最高值。
• 2019年3月重点城市平均气温12.82°C，同比下降5.37%，环比上升101.43%，显示季节性波动对消费的影响。

投资建议

1. 首推燃气气源供应商：

   • 新天然气：通过收购亚美能源增强气源保障能力。
   • 蓝焰控股：山西国资委唯一煤层气标的，具备资源储备优势。
   • 沃施股份：收购山西煤层气开发运营商，拓展气源渠道。
   • 广汇能源：启东LNG接收站投产带动业绩增长。

2. 推荐管道运营商和城市燃气公司：

   • 深圳燃气：LNG接收站即将投产，有望受益于下游需求增长。
   • 陕天然气：销量增长带动业绩提升，具备区域资源优势。

风险提示

• 天然气消费增速波动风险：受宏观经济、政策调整及季节性因素影响，消费增速可能波动。
• 天然气价格波动风险：国际油价及汇率变动可能影响进口成本，进而影响价格走势。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：发改委、经济调节局、海关总署、隆众化工、Wind、兴业证券经济与金融研究院。
• 分析师：蔡屹（S0190518030002）、邓晖（S0190518110002）、汪洋（S0190512070002）。

表格：重点公司盈利预测及估值

公司名称	股票代码	股价 (元)	总市值 (亿元)	归母净利润（亿元）			PE（倍）
				2018A	2019E	2020E	2018A	2019E	2020E
新天然气	603393.SH	37.21	59.54	3.35	4.74	7.45	17.79	12.56	7.99
蓝焰控股	000968.SZ	11.52	111.46	6.79	7.73	8.55	16.42	14.42	13.04
广汇能源	600256.SH	3.78	256.81	17.44	26.33	29.80	14.73	9.75	8.62
深圳燃气	601139.SH	5.59	160.83	10.31	11.66	13.14	15.60	13.79	12.24

图表说明

• 图1：历年燃气月度消费量（亿方）。
• 图2：燃气月度消费量及同比增速。
• 图3：燃气累计消费量及同比增速。
• 图4：国内燃气产量及同比增速。
• 图5：燃气进口量及同比增速。
• 图6：LNG进口量及同比增速。
• 图7：PNG进口量及同比增速。
• 图8：2019年1-3月对外依存度。
• 图9：LNG进口来源（2018）。
• 图10：PNG进口来源（2018）。
• 图11：全国LNG接收站平均出厂价情况（元/吨）。
• 图12：全国LNG液厂平均出厂价情况（元/吨）。
• 图13：全国海关LNG进口均价情况（元/吨）。
• 图14：海关LNG进口价、日本原油进口价及布伦特原油期货价（元/吨）。
• 图15：LNG出厂价与国内LNG出厂价格指数（元/吨）。
• 图16：LNG省到货均价（元/吨）。
• 图17：天然气居民终端均价（管道）。
• 图18：天然气工业终端均价（管道）。
• 图19：历年4月全国重点城市平均气温（度）。
• 图20：全国重点城市历史平均气温（度）。

重点城市样本

• 哈尔滨、哈密、昆明、郑州、汉口、重庆、镇江、芜湖、南昌、广州、南宁。