深度报告-20221116-东吴证券-万邦德-002082.SZ-聚焦制药及器械健康产业_重点打造石杉碱甲_银杏叶滴丸等大单品_29页_2mb

万邦德（002082）总结

核心内容

万邦德制药集团是一家专注于药品制造与医疗器械领域的高新技术企业，其前身温岭制药厂成立于1970年。2021年，公司战略性剥离铝加工业务，全面聚焦医药及医疗器械行业，推动业务转型和增长。公司重点打造石杉碱甲注射液和银杏叶滴丸两大核心产品，并通过“十四五”发展战略规划纲要，计划实现100亿产能、50亿产值的目标。

主要观点

• 战略聚焦：公司专注于中药、化药制剂及原料药、医疗器械等健康产业，产品线覆盖心脑血管、神经系统、消化系统、呼吸系统和抗感染等多个治疗领域。
• 产品结构优化：通过剥离非核心业务，公司产品结构优化，毛利率显著提升，从2020年的9.88%提升至2021年的49.14%。
• 核心产品表现突出：
  • 石杉碱甲注射液：作为公司核心产品之一，具备完整知识产权，临床应用广泛，尤其在围手术期神经认知障碍治疗中具有明显优势，预计未来可实现60-90%的快速增长，有望成为20亿级大单品。
  • 银杏叶滴丸：为心脑血管疾病用药的独家剂型，市场份额达26%，2021年样本医院销售额3.4亿元，集采和OTC市场拓展有望推动其成为10亿级单品。
• “十四五”规划：公司发布“十四五”发展战略规划纲要，明确目标为实现100亿产能、50亿产值，通过产品创新和市场拓展推动公司进入新阶段。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.03亿、2.91亿和4.08亿，对应当前股价PE分别为32倍、23倍和16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 集采降幅高于预期
• 产品推广不及预期

市场数据

基础数据

产品结构与市场布局

药品产品线

• 心脑血管系统用药：银杏叶滴丸（国家医保、基药）
• 神经系统用药：石杉碱甲注射液（独家剂型）、盐酸氟桂利嗪胶囊（国家医保、基药）
• 消化系统用药：间苯三酚注射液（国家医保）、联苯双酯滴丸（国家基药）、西咪替丁片（国家医保）、奥美拉唑肠溶胶囊（国家医保、基药）
• 呼吸系统用药：复方氯丙那林溴己新胶囊、盐酸溴己新片（国家医保）
• 抗感染药：人工牛黄甲硝唑胶囊、头孢克洛颗粒（国家医保品类）

医疗器械产品线

• 骨科植入器械：胸腰椎融合器、单髁膝关节等，已获CE和FDA认证
• 医用高分子系列：安全注射器、输液器等
• 代理产品：CT机、MRI设备等，覆盖非洲多个地区及医院

石杉碱甲注射液亮点

• 药理机制：高效、高选择性抑制乙酰胆碱酯酶，具备抗炎、抗氧化、抗细胞凋亡等多重作用
• 适应症：围手术期神经认知障碍、老年痴呆、重症肌无力等
• 市场潜力：预计未来三年实现60-90%增长，有望成为20亿级单品
• 临床试验：已进入II期临床试验，口服控释片有望改善老年痴呆患者的服药依从性

银杏叶滴丸亮点

• 市场表现：2021年样本医院销售额3.4亿元，市场份额26%
• 集采中标：在湖北联盟、广东联盟中中标，降幅优于预期
• OTC拓展：公司启动OTC市场拓展计划，预计未来市场份额有望达到30%，销售收入超10亿元
• 临床疗效：在治疗心绞痛、改善心电图、联合降压药治疗高血压等方面表现优异，安全性高

其他产品与市场拓展

• 间苯三酚注射液：作为解痉一线用药，2021年销售额约1.26亿元，2022年一季度收入3600万元，预计未来三年销量有望突破2500万支
• 盐酸溴己新片：国内市占率70%以上，公司作为原料药及制剂的国家药品标准起草单位
• 原料药布局：公司持续发展原料药业务，计划未来三年新增硫辛酸、富马酸丙酚替诺福韦、头孢妥仑匹酯等产品，预计新增销售额1.7-2.8亿元

发展规划与前景

• “十四五”计划：实现100亿产能、50亿产值，推动公司向更高水平发展
• 业务转型：通过剥离铝业，公司实现向医药和医疗器械领域的聚焦，提升整体盈利能力
• 研发与创新：公司持续推进药品研发，包括1.1类中药创新药、仿制药一致性评价、新药开发等，提升产品竞争力

总结

万邦德聚焦制药与医疗器械领域，通过产品结构优化、核心产品打造及战略规划实施，实现业务转型和增长。石杉碱甲注射液和银杏叶滴丸作为公司核心产品，具有显著的市场潜力和临床优势。公司未来三年有望实现业绩稳步增长，估值逐步下降，盈利能力提升。随着“十四五”战略的推进，公司有望成为医药大健康领域的领先企业。