20160912-广发证券-国防军工行业：2016年中报回顾：收购公司并表拉动行业总体业绩提升_35页_3mb

军工行业2016年中报总结

核心内容概述

本报告回顾了2016年军工行业上半年的整体表现，重点分析了军工集团上市公司与民参军企业的业绩情况，以及军工行业并购承诺利润的完成情况。报告指出，2016年军工行业整体呈现业绩增长趋势，尤其是通过并购和资产注入推动了行业业绩的提升。

主要观点与关键信息

军工集团上市公司业绩情况

• 总收入：2016年上半年军工集团上市公司总收入达1663亿元，同比增长6.33%。主要增长动力来自中航高科、航天发展完成借壳，以及中国动力完成资产注入。
• 净利润：净利润总计38.43亿元，同比增长97.74%。净利润增长主要得益于并购和资产注入带来的业绩提升。
• 收入增速分布：42%的军工集团上市公司收入增速超过20%，主要集中在航天科技、航天科工和中电科集团下属公司。
• 净利润增速分布：35%的军工集团上市公司净利润增速超过20%，主要为中航工业和中船重工集团下属公司。
• 具体表现：
  • 中航工业、中国电子和中船重工为收入前三。
  • 航天科技、航天科工和中国电科增速超过20%。
  • 中航工业和中船重工净利润远超其他军工集团，其中中船重工净利润增速达239%，主要由于中国重工净利润大幅上涨。

民参军企业业绩情况

• 总收入：2016年上半年民参军企业总收入达583亿元，同比增长19.36%。
• 净利润：净利润总计55.76亿元，同比增长80.16%。净利润增长主要得益于并购企业并表并贡献利润。
• 收入分布：34家民参军企业收入集中在1~5亿元，仅湘电股份一家收入超过50亿元。
• 净利润分布：41家民参军企业净利润集中在5000万以下。
• 业绩分化：
  • 36家民参军企业收入增速超过20%。
  • 29家民参军企业净利润增速超过20%，但23家净利润增速为负，4家出现亏损扩大。
• 具体表现：
  • 华讯方舟净利润增速达2985%，成为增长最快的民参军企业之一。
  • 信威集团净利润增速达312%，表现突出。
  • 部分企业如天海防务、台海核电等出现大幅增长，而如山东矿机、利君股份等则出现亏损。

军工行业并购承诺利润完成情况

• 近3年并购承诺完成情况：2013-2015年军工行业并购案例中，76%的并购标的完成了承诺业绩，其中一半以上的并购标的业绩不超过承诺值的5%。
• 2016年上半年并购承诺完成情况：
  • 20家军工行业收购案例中，有11家并购标的处于亏损状态。
  • 特发信息、华讯方舟、台海核电等部分企业并购标的完成了承诺利润的50%以上。
  • 但也有部分企业如斯太尔、永贵电器等并购标的未能完成承诺利润。

总结

2016年上半年，军工行业整体业绩增长显著，主要得益于并购和资产注入带来的业绩提升。军工集团上市公司在收入和净利润方面均有较大增长，其中中航工业和中船重工表现尤为突出。民参军企业则呈现明显的业绩分化，部分企业通过并购实现大幅增长，但也存在亏损扩大现象。整体来看，军工行业在政策支持和市场推动下持续发展，但并购承诺利润的完成情况仍存在不确定性，需关注后续表现。