20231025-国海证券-威胜信息-688100.SH-2023年三季度业绩点评_盈利能力持续提升_通信芯片表现亮眼_5页_354kb

公司研究评级

评级：买入（维持）

核心业务与业绩表现

• 2023年Q1-Q3业绩：营收1662亿元，同比增长118.5%；净利润346亿元，同比增长218.8%；扣非净利润358亿元，同比增长186.5%；毛利率40.68%，同比提升36.8个百分点；净利率20.86%，同比提升16.7个百分点。
• Q3单季表现：营收650亿元，同比增长208.6%；净利润132亿元，同比增长400.5%；毛利率40.57%，环比下降15.5个百分点，净利率20.30%，环比下降0.67个百分点。

投资要点

1. 盈利能力持续提升

   • 2023年前三季度加权平均ROE达127.3%，同比增长204个百分点。
   • 经营质量优异，经营活动现金流净额同比大幅增长，期间费用率同比上升。

2. 通信芯片业务亮眼

   • 子公司珠海中慧营收和净利润同比增长66%和98.5%。
   • 截至9月底，在手订单2926亿元，同比增长28.5%。
   • 获政府支持，智慧水务解决方案等成果显著。

3. 科技创新与海外布局

   • 研发投入持续增长，前三季度研发费用同比增15%，占营收比重9.7%。
   • 取得712项有效专利，参与11项国家标准发布。
   • 海外订单增长，包括老挝国家电力公司和西非智慧水表改造项目。

4. 估值与预测

   • 盈利预测：2023-2025年营收目标分别为2591亿元、3278亿元、3950亿元，净利润分别为540亿元、686亿元、847亿元。
   • 当前PE为25倍，2024年PE降至20倍，2025年进一步降至16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心竞争力风险：市场竞争加剧可能影响公司地位。
• 经营风险：费用控制、研发投入等压力。
• 行业与宏观风险：政策变动、宏观经济波动。
• 海外市场风险：地缘政治影响，订单交付不确定性。
• 原材料波动风险：供应链成本风险。

财务指标摘要

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	2004	2591	3278	3950
增长率	17%	29%	27%	20%
净利润	400	540	686	847
增长率	35%	27%	23%
PE	28x	25x	20x	16x

投资建议

维持“买入”评级，当前估值水平具备吸引力，长期成长性与技术优势显著，但需关注海外扩张与成本控制风险。