20230102-光大证券-策略周专题（2023年1月第1期）_2022年市场回顾_升腾跌宕_几遇波折_21页_2mb

策略研究总结

核心内容

2022年A股市场经历了较大的波动，整体呈现“W”型走势，全年上证指数下跌15%。市场在年初持续下行，随后在4月底企稳反弹，7月再次回调，10月底开始震荡上行。行业表现方面，仅有煤炭和综合行业上涨，其余行业普遍下跌，尤其是电子、建筑材料和传媒跌幅较大。全年缺乏清晰的投资主线，市场风格在成长与消费之间切换频繁。

主要观点

• 2022年市场回顾
  市场全年震荡，受内忧外患影响，包括房地产和疫情的持续扰动，以及俄乌冲突和美联储加息的影响。不同阶段的领涨行业有所变化，显示市场缺乏明确主线。

• 春节前市场展望
  春节前市场可能维持震荡，但下行空间有限。政策真空期和疫情感染人数上升可能抑制短期上涨动力，但市场估值低位和北上资金流入将形成支撑。

• 春节后市场预期
  春节后，随着疫情高峰结束，市场有望迎来“开门红”行情。2023年二季度开始，经济和盈利或将逐步改善，推动市场持续上行。消费和医药板块预计将成为2023年的重点配置方向。

• 配置方向建议
  2023年的投资主线可能为消费医药，因其在疫情后具有较强的复苏潜力。科技制造与消费医药的配置选择将对基金表现产生重要影响，当前消费板块的业绩稳定性已有所体现，且有望在2023年进一步修复。

关键信息

市场表现

• 上证指数全年下跌15%，呈现“W”型走势。
• 10月底以来市场反弹明显，但近期有所震荡。
• 2022年Q3公募基金配置集中于消费医药和科技制造，占比达80%。

资金与流动性

• 北上资金11月以来持续流入，预计2023年仍将持续。
• 央行公开市场净投放9750亿元，MLF净投放量为-1500亿元。
• 融资余额增加，A股日均成交量有所下降。

板块估值与盈利

• 万得全A最新PETTM估值分位为36.1%，PB估值分位为10.2%。
• 大盘股PE估值位于历史中等水平，中小盘股估值位于历史低位。
• 消费风格PE估值位于历史中等偏高水平，周期风格PE估值位于历史低位。

风险分析

1. 消费复苏水平大幅不及预期。
2. 政策落地进展不及预期。

配置建议

• 消费医药板块
  预计2023年消费医药板块将具有业绩和股价的双重优势，市场风格可能逐步从成长转向消费。
• 科技制造板块
  科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速，2021年科技制造板块表现更优。
• 政策与市场环境
  在政策支撑下，板块轮动较快，因此布局未来可能的主线更为重要。

图表概览

• 图1：2022年上证指数呈现“W”型走势。
• 图2：2022年各行业普遍下跌，仅有煤炭及综合上涨。
• 图3：不同阶段各行业的表现情况。
• 图4：10月底以来市场反弹明显，但近期有所震荡。
• 图5：10月底以来各个行业普遍反弹。
• 图6：全国新冠相关词汇搜索指数处于高位。
• 图7：九大中心城市地铁客运量下降明显。
• 图8：北上资金11月以来持续流入。
• 图9：市场当前估值处于相对低位。
• 图10：春节后万得全A指数上涨概率较大。
• 图11：预计2023年全A盈利增速将持续修复。
• 图12：2016年后，市场表现与盈利相关性较高。
• 图13：科技制造与消费的股价表现取决于业绩增速。
• 图14：消费板块的相对景气略占优势。
• 图15：疫情防控优化后，各国消费板块表现亮眼。
• 图16：疫情防控优化后，消费在经济中的表现具有相对优势。
• 图17：大类资产分化明显，10年期美债利率上行，美元指数跌幅较大。
• 图18：各板指数普遍上涨，科创50涨幅居前。
• 图19：22年以来上证综指表现较好。
• 图20：中盘成长风格表现较好。
• 图21：大盘价值风格表现优于其他。
• 图22：各申万一级行业涨多跌少，国防军工、公用事业、美容护理等行业涨幅靠前。
• 图23：煤炭行业涨幅靠前，电子、建筑材料、传媒等跌幅靠前。
• 图24：A股日均成交量总体下降。
• 图25：各板块成交额大多下降。
• 图26：长端利率上升，短端利率上升。
• 图27：央行公开市场净投放9750亿元。
• 图28：11月MLF净投放量为-1500亿元。
• 图29：偏股型公募基金发行份额有所降温。
• 图30：北向资金总体呈净流入。
• 图31：A股融资余额有所增加。
• 图32：IPO缴款金额走势。
• 图33：增发募集资金金额走势。
• 图34：重要股东二级市场净减持金额走势。
• 图35：南向资金净流入。
• 图36：万得全A最新PETTM估值分位。
• 图37：万得全A最新PB估值分位。
• 图38：A股股债性价比较上周小幅下降，当前高于历史均值。
• 图39：上证指数、沪深300等PE估值位于历史中等偏下位置。
• 图40：大盘股PE估值位于历史中等水平，中小盘股估值位于历史低位。
• 图41：消费风格PE估值位于历史中等偏高水平，周期风格PE估值位于历史低位。
• 图42：农林牧渔、社会服务、汽车等行业PE估值位于历史高位，煤炭、有色金属、通信等行业PE估值位于历史低位。
• 图43：美容护理、食品饮料、电力设备等行业PB估值位于历史高位，环保、非银金融、建筑材料等行业估值位于历史低位。

行业与公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

法律声明

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