信用债扫雷系列之三：那些年，我们如何在信用风险事件中重塑信心-20201116-广发证券-20页_1mb

报告摘要

本文回顾了2011年至2019年间四次较大的信用风险事件，分析了每次事件对信用债市场的影响及市场信心的恢复过程。总结指出，政府快速反应、央行流动性支持及行业基本面改善是市场信心恢复的关键因素。同时，提出当前信用债市场面临的挑战与风险提示。

信用风险事件的影响：
- 信用风险事件对信用债市场产生显著冲击，表现为一级市场发行受阻、二级市场利差走阔及流动性风险蔓延。
- 事件的性质、规模及背后原因决定了市场反应的强度与恢复时间。
市场信心恢复的关键因素：
- 政府及监管机构的快速反应：如国资委对中铁物资的托管及处理措施，有效遏制了风险扩散。
- 央行流动性支持：在包商银行事件中，央行通过公开市场操作、再贴现、SLF等手段提供流动性支持，缓解了市场恐慌。
- 行业基本面改善：如2015-2016年供给侧改革后钢铁、煤炭行业利润回升，带动信用利差收窄。
信用风险事件的持续时间与影响程度：
- 2011年城投债事件：市场信心恢复时间较长，持续约8个月。
- 2015-2016年国企违约潮：行业基本面改善带动市场信心恢复，持续约6-8个月。
- 2016年中铁物资事件：市场信心恢复较快，持续约1个月。
- 2019年包商银行事件：流动性冲击后，市场恢复较快，持续约3周。
区域及行业分化：
- 信用修复幅度与区域及行业基本面密切相关。
- 对于积极应对的地区或企业，信用风险缓解较快；而未采取有效措施的区域则可能陷入信用负反馈。

事件背景：云南路投和上海申虹两起城投债违约事件引发市场对城投债的信任危机。
市场影响：
- 一级市场：城投债发行量及净融资额大幅收缩，8月和10月同比增速为负。
- 二级市场：AA城投债信用利差走阔近40bp，直至2012年3月才逐步收窄。
恢复因素：监管政策边际放松、债务重组及政府干预。

事件背景：央企中铁物资因业务萎缩申请暂停交易，涉及债券规模168亿元。
市场影响：
- 一级市场：信用债推迟或发行失败数量和规模大幅上升。
- 二级市场：信用利差走阔30-40bp，AA+和AA利差分别在4月26日和5月4日见顶。
恢复因素：国资委迅速介入、债务重组及债券牛市趋势。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载