20180822-天风证券-美年健康-002044.SZ-广州富海门诊部事件平息_长期投资价值不变_5页_1mb

美年健康（002044）总结

核心内容

美年健康是一家我国非公体检龙头企业，其在2017年已布局体检中心400余家，全年体检人次超过2160万，显示出其在体检市场的强劲增长势头。公司作为民营医疗服务的重要组成部分，在国家鼓励社会办医及医生多点执业的背景下，持续拓展业务范围，提升品牌影响力。

主要观点

• 事件回顾与处理：公司因广州富海门诊部被质疑医生资质问题而受到广泛关注，导致股价大幅下跌。随着主管部门调查结果的公布，事件逐渐明朗，公司积极应对并整改，市场情绪逐渐回归理性。
• 自查与整改：公司对事件进行了深入自查，并在多个方面加强了管理，包括规范医生执业行为、加强体检报告审核制度、提升放射诊疗工作人员管理等，以确保服务质量。
• 长期发展价值：尽管事件对公司短期股价造成影响，但其长期投资价值未变。公司展现出龙头企业的责任与担当，积极应对问题，进一步规范经营，增强市场信心。
• 市场前景：随着居民健康意识的提升，我国体检市场仍有巨大发展空间，公司作为非公体检龙头，有望持续受益于行业增长。

关键信息

事件处理

• 事件背景：7月29日，广州富海门诊部被自媒体质疑医生资质问题，引发舆论关注。
• 处理进展：卫生主管部门介入调查，涉事医生均具备执业资质，无“假医生”问题。
• 公司态度：公司积极回应主管部门关注函，推动整改，全国范围内的体检中心开展自查，确保质量。

公司运营

• 体检人次与收入：2017年体检人次超过2160万，营业收入达6233.05百万元，同比增长102.25%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率为46.96%，净利率为9.85%，公司通过提升个检比例实现“量价”双提升。
• 扩张与管理：公司快速扩张，尤其在三、四线城市下沉过程中，展现出较强的市场开拓能力。

估值与评级

• 盈利预测：2018-2020年净利润预测由9.62/14.43/20.81亿元调整为8.92/12.92/18.86亿元，EPS分别为0.29/0.41/0.60元/股。
• 估值指标：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈现下降趋势，表明股价回调后具备配置价值。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月相对沪深300指数有20%以上的相对收益。

风险提示

• 管理风险：快速扩张可能带来的管理问题。
• 医疗风险：体检过程中可能出现的医疗风险。
• 市场竞争：体检市场竞争加剧。
• 系统性风险：医药板块整体系统性风险。

财务数据摘要

财务比率

总结

美年健康作为我国非公体检龙头企业，虽因广州富海门诊部事件受到市场关注，但公司积极应对并整改，展现了其作为行业龙头的责任感与规范意识。随着事件的平息，市场情绪逐渐回归理性，公司股价回调后具备配置价值。公司通过持续的扩张和规范管理，具备较强的市场竞争力和发展潜力，长期投资价值不变。