20160222-兴业证券-建筑材料行业周报_继续持有增长靠谱的细分领域_19页_1mb

建材行业投资总结（2016年2月22日）

核心内容概览

本报告主要分析了2016年建材行业的投资策略，涵盖水泥、玻璃、玻纤及制品、新型建材等多个子行业。整体来看，建材行业在2016年2月第一周涨幅为8.27%，显著高于全部A股指数的4.87%，显示出一定的超额收益。分析师黄诗涛和李华丰提出继续持有具有增长潜力的细分领域龙头公司，同时关注政策利好与行业趋势。

主要观点

水泥行业

• 行业现状：2015年需求快速下滑导致供需弱平衡，产能过剩严重（静态过剩接近40%）。2016年行业景气依然较差，上半年压力较大。
• 机会展望：
  1. 京津冀供需边际有望弱改善，市场预期存在差。
  2. “一带一路”海外市场开拓成功，预计明年迎来高增长。
  3. 市场下行期，大企业整合空间较大。
  4. 国企改革可能推动企业转型。
• 基本面变化：春节后第一周全国水泥价格继续下行，环比跌幅为0.38%。价格下跌主要集中在安徽、广东、广西和贵州等地，以低标号袋装水泥为主。散装水泥需求有限，价格相对平稳。预计正月十五后下游市场需求才将缓慢恢复。

玻璃行业

• 行业现状：2015年需求快速下滑，但去产能有所提速。未来两年供需边际有望微改善，但产能过剩仍较严重。
• 关注领域：精细玻璃领域，如光伏、超薄、电子、汽车玻璃等。
• 基本面变化：节后现货生产企业提涨价格以烘托市场气氛，但沙河和华中地区价格无明显变化。全国白玻均价为1162元，环比上涨7元，同比上涨28元。浮法玻璃产能利用率为68.79%，行业库存3492万重箱，库存天数14.94天。

玻纤及制品

• 行业现状：2017年前新增实际产能有限，但风电、高铁、汽车、环保、电子等新兴市场需求强劲，全球经济复苏也将提振传统领域需求。
• 基本面变化：节后玻纤市场平稳运行，部分企业出货尚可。重庆国际电子级池窑全部停窑，巨石集团桐乡基地技改完成，泰山玻纤计划上调价格。中碱纱市场寡淡，但后期提价可能较大。

新型建材

• 行业现状：投资需求持续下降将拉低明年行业景气，供给侧改革将加速产能退出，行业集中度进一步上升。
• 关注领域：民生和新兴领域的稳增长，如轨道交通、管廊、海绵城市等基础设施和新能源领域。
• 基本面变化：美废11#价格环比上涨0.02%，SBS改性沥青价格下跌2.44%。工业萘价格环比年初上涨48.78%，环氧乙烷价格下跌8%。

关键信息

投资策略

• 推荐标的：继续推荐房地产去库存背景下的家装产业链，如伟星新材（分红率4%，16年16倍，估值处于历史底部）和友邦吊顶（次新股，16年外延+内生双轮驱动，PE26倍）。
• 细分行业：推荐景气度高的细分行业，如长海股份（增发过会在即，16年21倍），以及关注中材集团和中国建材旗下的上市公司（如天山股份、宁夏建材、祁连山等）。
• 破发概念股：关注开尔新材、龙泉股份、西部建设、北新建材等。

重点公司涨跌幅

• 涨幅前五的公司：柘中建设（23%）、嘉寓股份（20%）、纳川股份（20%）、龙泉股份（20%）、*ST三鑫（19%）。
• 涨幅后五的公司：ST狮头（0%）、深天地A（0%）、栋梁新材（0%）、巨龙管业（0%）、扬子新材（0%）。

重点公司估值表

• 建研集团：2016年PE为18倍，每股净资产5.7元，PB为2.2倍。
• 伟星新材：2016年PE为15倍，每股净资产3.9元，PB为3.8倍。
• 东方雨虹：2016年PE为12倍，每股净资产4.5元，PB为3.1倍。
• 北新建材：2016年PE为10倍，每股净资产5.3元，PB为1.7倍。
• 长海股份：2016年PE为21倍，每股净资产6.4元，PB为5.1倍。
• 开尔新材：2016年PE为33倍，每股净资产2.2元，PB为7.3倍。
• 友邦吊顶：2016年PE为24倍，每股净资产7.0元，PB为6.8倍。
• 西部建设：2016年PE为13倍，每股净资产7.5元，PB为1.8倍。
• 海螺水泥：2016年PE为8倍，每股净资产12.9元，PB为1.1倍。
• 华新水泥：2016年PE为7倍，每股净资产6.4元，PB为1.0倍。
• 天山股份：2016年PE为10倍，每股净资产7.5元，PB为0.8倍。
• 祁连山：2016年PE为14倍，每股净资产6.1元，PB为1.1倍。
• 塔牌集团：2016年PE为12倍，每股净资产4.7元，PB为1.9倍。
• 冀东水泥：2016年PE为101倍，每股净资产8.3元，PB为1.2倍。
• 旗滨集团：2016年PE为26倍，每股净资产2.0元，PB为2.0倍。

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 买入：伟星新材、友邦吊顶、海螺水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、塔牌集团、冀东水泥、旗滨集团。
  • 增持：东方雨虹、北新建材、长海股份、开尔新材、西部建设。
• 关注方向：关注政策利好、行业景气度、细分领域龙头及国企改革等。

总结

整体来看，建材行业在2016年2月第一周表现优于市场，超额收益明显。分析师建议继续持有具有稳定增长和高景气度的细分领域龙头公司，同时关注政策驱动下的行业机会。水泥行业面临供需边际恶化，但京津冀及“一带一路”市场存在改善空间；玻璃行业去产能提速，但需关注精细玻璃领域；玻纤及制品行业供需向好，具备长期增长潜力；新型建材行业在供给侧改革背景下，行业集中度有望进一步提升，建议关注执行能力强、转型落地的公司。