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DeFi行业研究报告（2020年11月）

核心内容总结

2020年第三季度，DeFi行业经历了快速发展，成为区块链金融生态的重要组成部分。行业整体呈现“乐高”属性，即不同项目相互依赖、共同成长。借贷、交易、稳定币、预言机、资产管理等板块均取得显著进展。

主要观点

1. 借贷生态

• 借贷锁仓值在季度末较季度初增长 294%，但仍低于DEX（1473%）的增长速度。
• MakerDAO、Compound、Aave是主要的借贷协议，其中MakerDAO在9月下旬重回锁仓值榜首，锁仓值达到 $19.62B，为Compound和Aave的两倍。
• Aave在七八月份快速增长后逐渐下滑，而Compound锁仓值波动较小。
• 三季度清算额达到二季度的10倍，Aave的清算额占总清算额的 49%，是最大的清算平台之一。
• 借贷协议通过流动性挖矿和收益聚合器（如yearn.finance）推动了用户参与和资产流动性。

2. 稳定币与合成BTC

• 以太坊上的去中心化稳定币发行量占比上升 4.18%，DAI发行量增长 527%，成为DeFi中需求最大的稳定币。
• DAI、USDT、USDC是DeFi中未偿还债务最高的资产，其中DAI占比最高。
• WBTC锁仓量与头部DEX和借贷项目相媲美，其锁仓值在DeFi热度下降时仍保持高增长，市场份额从7月初的 74% 上升至10月底的 79%。

3. 聚合器

• yearn.finance 成为最大黑马，锁仓值在三季度翻 97倍，其治理通证YFI价格一度超过比特币，达到 $43,337。
• 分叉项目如YFII、YFIII等出现，但多数未达到YFI的市场表现。
• 其他聚合器如Matcha、dForce Trade、Bella Protocol等也逐渐涌现，主要集中在以太坊生态。

4. 预言机与资产管理

• 预言机市场维持“一超多强”格局，Chainlink仍是头部，但受到中心化质疑。
• 资产管理类项目（如Argent、Dapper、InstaDApp）受到流动性挖矿和收益聚合器冲击，锁仓值占比持续下降。
• InstaDApp在7月锁仓值突破DeFi锁仓值的 7%，但随后因yearn.finance的崛起而大幅下滑。

5. 非以太坊DeFi

• 以太坊外的公链如BSC、TRON、Solana等也在建设DeFi应用，但其生态活跃度仍不及以太坊。
• 以太坊DeFi应用交易额和活跃用户占比长期超过 95% 和 85%，表明以太坊仍是DeFi发展的核心平台。

6. 行业趋势

• 三季度DeFi市场热度高涨，但泡沫逐渐显现，九月下旬开始热度退潮。
• 十月回调后，行业进入整合和稳步发展阶段，部分项目因安全问题或用户流失而表现不佳。
• 未来，以太坊2.0、跨链方案（如波卡）、现实资产上链等将成为推动DeFi进一步发展的关键。

关键信息

1. DeFi锁仓值

• 借贷锁仓值：季度末较季度初增长 294%，达到 $10.4B。
• DAI发行量：由 $142M 增长至 $891M，成为DeFi中需求最大的资产。
• WBTC锁仓量：三季度锁仓值月均增长 139% 和 60%，远高于DeFi整体增长。

2. 聚合器发展

• yearn.finance 成为最大赢家，锁仓值增长 97倍，YFI价格达到 $43,337。
• 新兴聚合器包括Matcha、dForce Trade、Bella Protocol等，均在以太坊上运行。

3. 预言机市场

• Chainlink维持领先地位，支持交易对价格数量从 36 增至 63。
• 其他预言机如Band Protocol、Tellor、Nest Protocol也在积极拓展生态和数据支持。

4. 行业挑战

• 安全性问题、智能合约漏洞、黑客攻击仍是行业痛点。
• 用户体验差、资产种类少、交易速度慢等问题影响DeFi的普及。
• 高昂的以太坊手续费和AMM无常损失等问题仍需解决。

未来展望

• 以太坊2.0 将对DeFi生态产生深远影响，提升网络性能和用户体验。
• 衍生品和抵押资产 的引入将进一步丰富DeFi产品，推动其走向成熟。
• 跨链方案 的发展将有助于打通不同链之间的DeFi生态，提升整体流动性。
• 主流机构 的参与（如Paypal、Grayscale）将为DeFi带来更广泛的认可和使用。
• 去中心化金融（DeFi） 将持续演进，通过创新和整合，逐步沉淀出有价值的金融基础设施。

行业发展总结

DeFi行业在2020年第三季度经历了快速发展，但也伴随着泡沫和挑战。行业整体呈现“乐高”属性，各项目相互依赖，推动创新和生态建设。借贷、稳定币、聚合器、预言机和资产管理等板块均有所突破，但安全性和用户体验仍是亟需解决的问题。随着市场热度退潮，行业进入整合和稳步发展阶段，未来有望在以太坊2.0、跨链方案和现实资产接入等方向实现更广泛的发展。