互联网与传媒行业：广电板块投资FAQ解答，握紧广电大时代的“入场券”-20190321-光大证券-13页_1mb
报告摘要
握紧广电大时代的“入场券”——广电板块投资总结
核心内容概述
本报告围绕广电行业整合与未来发展机会展开，重点分析了广电行业当前整合的背景、路径、业务潜力及资金来源，同时提出了投资策略与潜在风险。报告认为，广电行业整合具备“天时地利人和”的条件，未来将实现“全国一张网”，并有望成为5G时代的重要参与者，具备向互联网企业对标的发展潜力。
主要观点
1. 为什么“这次不一样”？
- 天时：国家高度重视主流媒体建设，推动广电网络整合与升级，为行业提供政策支持。
- 地利：广电拥有覆盖全国的有线电视网络、700M频段及丰富的政策资源，具备基础设施优势。
- 人和：广电行业整体业绩下滑，整合成为行业发展的必然选择，通过统一运营提升效率。
2. 网络整合方案与里程碑节点
- 整合方案：按“非上市省网公司”与“上市省网公司”两步走推进，先整合非上市省网，再推动中国有线上市。
- 里程碑节点：
- 2019年内：完成非上市省网公司整合；
- 2020年前后：推动中国有线上市，为后续建设募集资金；
- 2020年起：推进与上市省网公司整合，实现“全国一张网”。
3. 整合后的业务发展潜力
- 5G与超高清视频：广电将利用700M频段优势，参与5G建设，同时推动超高清视频内容发展，实现“网络先行、内容跟进”。
- 智慧广电与融媒体：通过技术升级和内容创新，提升用户流量与影响力，对标互联网企业估值。
- 打造中国的Comcast：广电具备“内容+平台+渠道+终端”全链条资源，有望成为类似美国Comcast的大型媒体运营商。
4. 网络建设资金来源
- 战略投资者注资：如中信集团、阿里巴巴等，提供关键资源与资金支持。
- 资本市场融资：推动中国有线上市，实现融资目标。
- 银行贷款：包括政策性贷款与商业贷款，为建设提供补充资金。
关键信息
投资机会分析
- 估值修复：广电板块PB估值较低，存在修复空间。推荐关注江苏有线、湖北广电、歌华有线、吉视传媒等低PB标的。
- 业绩成长：经营效率高、ROE高的公司具有示范效应，推荐关注东方明珠、贵广网络、天威视讯、华数传媒等。
- 5G相关标的：中兴通讯、中国铁塔、中际旭创、通宇通讯等在5G产业链中受益，值得关注。
风险提示
- 用户流失风险：广电用户持续减少，影响行业整体商业价值。
- 整合进展不及预期：整合过程中可能遇到政策、资金、管理等现实困难，影响战略实施。
投资建议
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评级：买入（维持）
-
分析师：
- 孔蓉 (S0930517120002)
- 刘凯 (S0930517100002)
- 付天姿 (S0930517040002)
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联系人：冷玥 (lengyue@ebscn.com)
行业与上证指数对比
- 行业前景：广电整合与5G发展将推动行业估值提升，未来具备对标互联网企业的潜力。
附录：相关研报
- 《工信部同意广电参与5G建设广电或成第四大运营商》（2018-12-02）
- 《关注融媒体趋势下的传媒投资机会》（2019-02-24）
估值与盈利数据参考
表2：广电行业上市公司PB估值（按升序排列）
| 公司 | 代码 | 总市值 (亿元) | PB MRQ |
|---|---|---|---|
| 江苏有线 | 600959.SH | 272.65 | 0.93 |
| 湖北广电 | 000665.SZ | 64.26 | 1.07 |
| 歌华有线 | 600037.SH | 163.81 | 1.26 |
| 吉视传媒 | 601929.SH | 93.64 | 1.41 |
| 东方明珠 | 600637.SH | 426.00 | 1.53 |
| 华数传媒 | 000156.SZ | 164.55 | 1.56 |
| 广电网络 | 600831.SH | 74.36 | 2.05 |
| 天威视讯 | 002238.SZ | 65.93 | 2.38 |
| 广西广电 | 600936.SH | 89.57 | 2.41 |
| 贵广网络 | 600996.SH | 119.69 | 2.73 |
表3：广电行业上市公司ROE（按降序排列）
| 公司 | 代码 | 总市值 (亿元) | ROE TTM (%) |
|---|---|---|---|
| 东方明珠 | 600637.SH | 426.00 | 9.79 |
| 贵广网络 | 600996.SH | 119.69 | 8.09 |
| 天威视讯 | 002238.SZ | 65.93 | 7.29 |
| 华数传媒 | 000156.SZ | 164.55 | 6.19 |
| 广电网络 | 600831.SH | 74.36 | 5.37 |
| 歌华有线 | 600037.SH | 163.81 | 5.19 |
| 吉视传媒 | 601929.SH | 93.64 | 4.87 |
| 湖北广电 | 000665.SZ | 64.26 | 4.62 |
| 广西广电 | 600936.SH | 89.57 | 4.52 |
| 江苏有线 | 600959.SH | 272.65 | 2.95 |
投资建议总结
广电行业整合具备政策、资源与市场驱动，未来将实现“全国一张网”，并深度参与5G建设。建议关注具备估值修复潜力与业绩成长空间的上市公司，同时把握5G相关产业链投资机会。
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