20210822-东吴证券-FY2021Q4点评_收入环比+10.9_近指引上限_TOPTOY门店开启快速扩张_3页_364kb

FY2021Q4总结：收入增长强劲，TOPTOY加速扩张

核心内容

名创优品（MNSO.N）在FY2021Q4（2021年6月30日止三个月）实现收入24.72亿元，同比增长59.2%，环比增长10.9%，接近指引上限。归母净利润为1.15亿元，同比增长336%，环比下降5.6%。扣除股权支付费用等项目后，经调整净利润为1.45亿元，同比增长242%，环比下降2.6%。截至本季度末，公司门店总数达4749家，较上季度末增长162家，平均单店收入为50.5万元，同比增长41.7%，环比增长6.5%。

主要观点

收入增长与业绩表现

• 收入增长：FY2021Q4收入同比增长59.2%，环比增长10.9%，显示公司业务在疫情反复背景下仍保持稳健增长。
• 净利润增长：归母净利润同比增长336%，但环比下降5.6%，主要受疫情及成本因素影响。
• 经调整净利润：扣除非经常性项目后，经调整净利润同比增长242%，环比下降2.6%，反映公司主营业务的强劲复苏。

门店扩张与业务布局

• 国内业务：FY2021Q4国内收入19.46亿元，同比增长42.6%，环比增长8.8%。Miniso品牌收入18.3亿元，同比增长39.1%。国内Miniso门店数达2939家，净增127家，单店收入同比增长22.6%。
• 海外市场：FY2021Q4海外收入5.26亿元，同比增长179%，环比增长19.2%。海外门店数净增35家，其中近半数位于欧洲，公司已进入98个国家市场。受疫情影响，本季度海外有205家门店暂停营业，较上季度有所减少。
• TOPTOY发展：TOPTOY本季度新增24家门店，开店速度加快，至FY2021Q4期末，公司共有33家TOPTOY门店，其中31家为第三方门店，显示出品牌拓展潜力。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计下季度收入在24.5至26.5亿元之间，略高于本季度。将FY2022-2023年Non-IFRS归母净利润预测从13.9/17.9亿元下调至7.5/12.4亿元，预测FY2024年Non-IFRS归母净利润为16.7亿元。
• 估值变化：按8月22日美元：人民币汇率1：6.5计算，对应FY2022-2024E的P/E（Non-IFRS）分别为33/20/15倍，估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

关键信息

• 收入与利润：FY2021Q4收入24.72亿元，Non-IFRS归母净利润495亿元，同比增长显著。
• 门店增长：公司门店总数达4749家，国内门店增长127家，海外门店增长35家，其中欧洲市场表现突出。
• TOPTOY潜力：TOPTOY门店数从31家增至33家，新增24家，显示其作为新增长点的潜力。
• 财务健康：公司现金流状况良好，经营活动现金流为2831亿元，资本开支控制合理，资产负债率维持在37.86%左右。
• 估值趋势：P/E（Non-IFRS）持续下降，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司在中国优质供应链品牌化趋势中的领先地位及TOPTOY的快速扩张。
• 风险提示：疫情反复、门店扩张不及预期、海外经营风险、市场竞争加剧等。

市场数据

• 股价走势：收盘价为12.40美元/ADS，一年内最低12.37美元，最高35.21美元。
• 市盈率：市盈率为-30.77倍（可能为负数，需结合其他指标分析）。
• 流通市值：2,751.59百万美元。

财务指标概览

指标	FY2021A	FY2022E	FY2023E	FY2024E
营业收入（百万元）	9,072	11,353	14,545	17,525
Non-IFRS归母净利润（百万元）	495	748	1,244	1,674
EPS (Non-IFRS, 元)	0.41	0.62	1.02	1.38
P/E (Non-IFRS, 倍)	50	33	20	15
ROIC (Non-IFRS, %)	8.08%	10.58%	15.35%	17.88%
ROE (Non-IFRS, %)	7.31%	10.73%	15.91%	18.38%
毛利率 (%)	26.79%	27.00%	29.00%	30.00%
Non-IFRS净利率 (%)	5.45%	6.59%	8.56%	9.55%

重要财务与估值指标

指标	FY2021A	FY2022E	FY2023E	FY2024E
EPS (元)	-1.16	0.51	0.88	1.23
EPS (Non-IFRS, 元)	0.41	0.62	1.02	1.38
BPS (元)	5.48	5.99	6.88	8.11
P/E (Non-IFRS)	49.54	32.75	19.69	14.63
P/B (Non-IFRS)	3.68	3.36	2.93	2.49
EV/EBITDA (Non-IFRS)	111.31	82.55	53.04	39.64

相关研究

1. 《FY2021Q3点评：归母净利 $+60%$ ，期待疫情恢复》（2021-05-20）
2. 《名创优品FY2021Q2点评：收入环比 $+10.9%$ ，海外扩张重启》（2021-02-25）
3. 《名创优品（MNSO.N）：十元江湖冠明珠，家居日用创优品》（2020-10-21）

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性，不承担因使用报告内容导致的任何责任。