20221107-中原证券-中简科技-300777.SZ-季报点评_产能投放订单交付业绩高增长_股权激励指引开启高增长阶段_6页_697kb

中简科技(300777)季报点评总结

核心内容

中简科技在2022年前三季度实现营业总收入5.19亿元，同比增长72.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长120.8%。公司业绩的高增长主要得益于募投产能的释放和大额订单的交付。

主要观点

$\bullet$ 产能投放与订单交付推动业绩高增长

• 公司二期项目已完全达产，三期项目正在逐步推进，产能瓶颈显著改善。
• 2022年3月，公司与客户A签订价值21.69亿元的《产品订货合同》，占公司2021年营业收入的526.71%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 2022年第三季度，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长105.55%；净利润1.36亿元，同比增长165.06%。

$\bullet$ 规模效应提升盈利能力

• 2022年三季报整体毛利率为74.28%，同比下降4.42个百分点，主要因大客户采购价格调整。
• 净利率为61.69%，同比上升13.42个百分点，受益于规模效应带来的各项费用率下降。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.01%、14.02%、5.15%。
• 财务费用率同比下降1.54个百分点，费用率累计下降19.72个百分点。

$\bullet$ 股权激励计划助力公司进入高增长阶段

• 公司于2022年10月13日发布股权激励计划，拟授予激励对象109.2万股限制性股票，其中首次激励计划授予87.3万股。
• 股权激励计划设定了目标值和触发值两种业绩考核条件，指引公司未来四年业绩持续增长。
• 参照目标值，2022-2025年公司归母净利润分别为4.33亿、7.04亿、9.06亿、11.47亿，同比增长分别为115%、63%、29%、27%，复合增速为38.36%。
• 参照触发值，2022-2025年公司归母净利润分别为4.13亿、6.74亿、8.65亿、10.87亿，同比增长分别为105%、63%、28%、26%，复合增速为38.07%。

$\bullet$ 未来盈利预测与估值

• 公司2022-2024年营业收入预测分别为8.74亿、12.77亿、16.11亿，净利润预测分别为4.72亿、6.85亿、8.64亿。
• 对应PE分别为49.95X、34.40X、27.28X，公司估值持续下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 每股收益预测为1.07元、1.56元、1.97元，显示公司盈利能力稳步增强。

关键信息

• 市场表现：公司股价在2022年11月4日收盘价为54.39元，一年内最高/最低为68.49元/39.93元，市净率6.62倍，流通市值221.41亿元。
• 财务数据：2022年三季报显示公司每股净资产为8.22元，资产负债率6.65%。
• 产能扩张：公司已投产一期、二期项目，三期项目土建施工完成95%，设备订货合同签订率超95%，预计新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能。
• 行业前景：航空碳纤维复合材料在军工领域的应用逐步上升，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，未来增长可期。
• 风险提示：
  1. 航空装备需求及交付不及预期；
  2. 募投项目进度不及预期；
  3. 碳纤维采购价格继续大幅下行；
  4. 行业竞争加剧，市场份额减少。

财务指标趋势

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	39.00	41.20	87.40	127.70	161.10
净利润（亿元）	23.20	20.10	47.20	68.50	86.40
毛利率（%）	83.89	77.08	70.77	70.24	70.25
净利率（%）	59.65	48.88	54.02	53.67	53.62
ROE（%）	19.61	14.97	12.54	15.40	16.26
P/E（倍）	101.46	117.13	49.95	34.40	27.28
P/B（倍）	19.90	17.54	6.26	5.30	4.44
EV/EBITDA	61.64	82.78	30.54	22.55	17.53

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

中简科技凭借产能扩张和大额订单交付，实现了业绩的快速增长。股权激励计划进一步增强了公司管理层和员工的积极性，为公司长期增长提供了保障。公司未来几年业绩有望持续增长，但需关注行业竞争、订单交付及原材料价格波动等风险因素。