20151231-东吴证券-2016年度策略_政策维稳慢牛启航_供给发力主题担纲_54页_3mb

东吴证券2016年度策略总结

核心内容

东吴证券2016年度策略认为，2016年A股市场将延续2015年“政策维稳慢牛启航，供给发力主题担纲”的格局，但牛市不会发生质的转变。经济增速将维持低位企稳，政策宽松仍将持续，2016年预计会有1-2次降息，存款准备金率可能下调超过2%。财政端发力，赤字率仍有增长空间，公共财政支出滞后效应将助推GDP增速企稳。同时，美联储加息将对A股市场带来短期扰动，但1-2年内利好为主。

主要观点

1. 市场运行趋势

• 2016年A股市场波动幅度和烈度将小于2015年。
• 市场可能重回存量资金博弈状态，增量资金入场可能性较低。
• 上半年小盘股和新兴行业表现更优，下半年可能转向周期股。

2. 政策与市场的关系

• 政策维稳是市场平稳运行的关键因素。
• 国企改革、并购重组、混改等政策推动市场结构性机会。
• 注册制的推出将对A股估值体系带来冲击，小盘股和壳资源价值将逐渐边缘化。

3. 经济周期与市场周期

• 2016年是去产能加速、财政支出滞后效应显现的年份，周期股可能迎来第二波主升阶段。
• 2016年经济增速下行压力仍存，但结构性改善预期增强。

4. 美联储加息影响

• 美联储加息短期可能引发全球资本流动的不确定性，但1-2年内将对A股市场带来正面影响。
• 历次加息后，全球市场均面临较大冲击，但随着加息周期结束，市场可能逐步恢复。

关键信息

1. 市场点位预测

• 沪指2016年高点预计在[4150, 4350]区间，低点在[2850, 3150]区间。
• 从风险溢价假设中性来看，沪指合理点位在2750-3050区间，考虑到风险溢价提升50%，保守点位在3650-3950区间。

2. 行业配置建议

（1）周期股

• 周期股在2016年将受益于去产能加速和财政支出滞后效应。
• 基于基本面预期改善，周期股有望迎来上涨机会。
• 分析显示，经济周期从衰退后期向扩张早期过渡时，周期股表现最佳。

（2）新兴成长行业

• 重点看好“十三五”规划中的新兴行业，如海绵城市、新能源汽车。
• 互联网+、国企改革、并购重组等政策推动新兴行业上涨。
• VR、智能汽车、量子通信、大数据、云计算等将是未来重点投资方向。

（3）其他行业

• 人口老龄化将推动养老和医疗产业。
• 中产阶级成长将带动新型服务消费业发展。
• 从全球主要股指表现来看，A股市场将受益于美国经济复苏与政策周期。

图表与数据支持

• 图表1：上证综指、创业板指表现（2010年至今）。
• 图表2：上证A股换手率（2009.10-2011.10）。
• 图表3：近三年全球主要国家股指表现。
• 图表4-7：美、德、日、俄罗斯、巴西GDP与CPI走势。
• 图表8：政策底对市场底部的领先意义。
• 图表9：GDP与GDP平减指数。
• 图表10：90年代初-20年代初主要改革脉络。
• 图表11-12：各板块涨跌幅与收入增速排名。
• 图表13：三大产业对GDP增长拉动作用。
• 图表14：工业增加值与城镇失业率。
• 图表15-17：无风险利率与风险溢价、公共财政支出与基建投资。
• 图表18-23：风险溢价、无风险利率、外汇占款与基础货币余额。
• 图表24-26：日本、韩国、中国劳动力占比与经济增长关系。
• 图表27：中国主权资产负债表（2013）。
• 图表28-29：美、日、中政府与企业杠杆率。
• 图表30-32：房地产去库存、居民收入与进出口增速。
• 图表33：OECD美国实际增长率预测。
• 图表34-36：非银上市公司ROIC、10年期国债收益率与CPI走势。
• 图表37：外汇占款与基础货币余额。
• 图表38-39：我国政府历年财政赤字率目标与公共财政支出与税收收入增速。
• 图表40-42：美联储加息前后全球主要股指表现。
• 图表43：大中小盘指数走势。
• 图表44-45：中国产能周期与库存周期。
• 图表46-48：2015年各行业涨跌幅与营收、净利润增速。
• 图表49-51：量子通信产业现状与政策支持。
• 图表52：我国核电海外项目汇总。

结论

2016年A股市场将延续政策维稳与供给端改革的主线，市场风格可能在上半年偏向小盘股与新兴产业，下半年则可能转向周期股。总体来看，市场将呈现结构性机会，投资者应关注政策支持的行业与领域，如国企改革、新能源、量子通信等。同时，需警惕美联储加息对资本流动的影响，以及注册制推出带来的估值体系冲击。