20220606-华融期货-国债日评_市场情绪渐由空头主导_5页

国债市场分析总结

核心内容概述

2022年6月6日，中国国债市场整体走低，TS、TF和T主力合约分别下跌0.06%、0.11%和0.14%。利率市场呈现上行趋势，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.37%、2.55%、2.76%和2.75%。国债利差总体收窄，10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82.0bp、38.0bp、20.0bp、83.0bp和39.0bp。

资金市场方面，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.69%、1.73%、1.96%和1.79%。回购利率整体下行，利差也有所收窄。

主要观点

国内基本面

1. 货币政策宽松
   央行和外汇局表示将靠前发力，适当加力，继续实施稳健货币政策，增强信贷总量增长的稳定性，提高普惠小微贷款支持工具激励资金比例至2%，推动降低企业融资成本。

2. 银行业资产增长
   一季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额达357.9万亿元，同比增长8.6%。不良贷款余额增加653亿元，但不良贷款率下降0.04个百分点，显示银行业风险控制能力有所提升。

3. 专项债加快发行
   财政部表示将加快新增专项债发行，确保6月底前发行完毕，并扩大支持范围，重点支持新基建和新能源项目，以发挥稳增长和稳投资的作用。

4. 房地产市场政策宽松
   楼市因城施策持续推进，信贷宽松政策初见成效，部分热门二线城市成为政策支持的重点，政策内容从放松限购向信贷支持升级。

5. 旅游市场逐步复苏
   端午假期全国出游人数达7961万人次，同比下降10.7%，但恢复至2019年同期的86.8%。上海全面复工复产，旅游业复苏动力增强。

国际市场动态

1. 美国非农数据超预期
   5月非农新增就业39万人，高于预期的32万，但低于前值的42.8万，显示就业市场增长放缓。失业率维持在3.6%，与前值持平，未达市场预期的3.5%。

2. ISM服务业指数创一年多新低
   美国5月ISM服务业指数降至2021年2月以来最低，尽管仍处于扩张区间，但增速明显放缓，反映经济复苏压力。

3. 美联储静默期影响
   联邦公开市场委员会（FOMC）将在6月4日进入静默期，意味着在6月16日前，官员不得公开谈论货币政策，这可能促使10年期国债收益率在3%下方徘徊一段时间。

4. 鹰派官员表态
   美联储鹰派高官梅斯特表示，若通胀未能降温，可能支持9月加息50个基点，显示对通胀控制的持续关注。

关键信息

• 国内利率市场：国债利率上行，利差收窄，市场情绪偏向空头。
• 资金市场：回购利率下行，利差收窄，显示资金面相对宽松。
• 稳增长政策：央行、财政部、银保监会等多部委出台多项政策，推动经济复苏，包括信贷宽松、专项债加快发行、房地产政策放松等。
• 国际环境：美国非农数据略超预期，但就业市场增长放缓；ISM指数降至一年多最低，显示经济复苏动能不足；美联储静默期可能对美债收益率产生压制作用；鹰派官员释放可能加息信号，对市场形成压力。

后市展望

1. 债市走势：预计债期货价格将继续调整，操作上建议以做空为主，关注跨品种套利机会。
2. 交易策略：建议交易性头寸保持谨慎，前期多头可考虑逢高止盈。中长期套保投资者可关注基差压缩后的建仓机会。
3. 政策影响：随着复工复产推进和稳增长政策效果显现，收益率可能面临上行压力，但市场整体仍处于政策宽松阶段。

操作建议

• 短期策略：以做空为主，关注市场波动带来的套利机会。
• 中长期策略：可利用基差压缩进行建仓，注意政策变化对收益率的影响。
• 风险提示：需关注国内外政策变化、经济复苏节奏及通胀走势对市场的影响。

免责声明

本报告仅为华融期货有限责任公司客户参考，不构成买卖建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，使用本报告的客户需自行判断并承担相应风险。