20181022-新时代证券-煤企固投及其经营数据对煤机行业影响点评_煤企固投连续三个季度实现增长_新建产能边际上提升煤机需求_5页_697kb

煤企固投连续三个季度增长，煤机需求复苏趋势明确

核心内容

2018年1-9月，中国煤炭行业固定资产投资（固投）实现连续三个季度正增长，其中1-9月整体增长2.1%，7-9月增速逐月回升，达到2013-2018年间同期最高水平。三大主要煤企（中国神华、中煤能源、兖州煤业）在2018年上半年合计完成煤炭业务资本开支59.16亿元，同比增长30%，全年计划资本开支增长25.8%。民营煤企累计固投1233亿元，同比增长11.9%，增速自2018年5月起持续提升。

主要观点

• 煤企经营改善推动固投增长
  2018年1-8月，煤企主营业务收入同比增长5.8%，利润总额增长16.6%，显示煤企经营持续改善。应收账款净额连续下降，资产负债率呈下降趋势，表明煤企现金流状况良好，支出能力和意愿提升，为煤机装备更新改造需求提供支撑。

• 煤机需求将逐步复苏
  随着煤企资本开支回升，新建煤矿产能边际上将提振煤机需求。根据中国煤机协会统计，煤机装备寿命一般为7年，当前煤企盈利能力增强，预计未来将加速更新改造，带动煤机行业需求增长。

• 行业集中度提升，龙头公司议价能力增强
  行业集中度趋势性提高，大型煤企资本开支增长将增强龙头煤机装备公司的议价能力。天地科技和郑煤机作为行业龙头，其Q3业绩有望维持较快增长，产品收入和利润确认或创新高。

• 市场预期与投资推荐
  本报告维持对煤机行业的“推荐”评级，认为行业复苏趋势明确，建议关注天地科技和郑煤机两家公司，因其在智能煤矿建设、传统与新业务协同发展方面具备优势。

关键信息

固投增长趋势

• 2018年Q1-Q3煤炭行业单季度固投分别为263.4亿元、865.3亿元和925.8亿元，同比增速分别为3.7%、0.72%和2.97%。
• 2018年1-9月民营煤企固投同比增长11.9%，增速逐月提升。

经营数据改善

• 2018年1-8月煤企主营业务收入同比增长5.8%，利润总额增长16.6%。
• 销售利润率维持在13%以上，接近历史最高水平（2011年的13.85%）。
• 应收账款净额连续下降，资产负债率呈下降趋势，显示煤企财务状况优化。

煤机需求复苏

• 煤机装备更新改造需求将持续，因煤企支出能力和意愿提升。
• 2018H1三大煤企煤炭业务合计资本开支增长30%，全年计划增长25.8%。
• 2018年1-9月中煤煤机制造累计产值增长36.8%，显示煤机业务复苏。

业绩预期

• 天地科技和郑煤机Q3煤机装备业务收入和利润有望创新高。
• 2018年盈利预测显示，天地科技2018年EPS为0.23元，PE为13.19倍；郑煤机2018年EPS为0.16元，PE为13.84倍。

风险提示

• 煤价低于合理区间可能影响煤企利润，进而对煤机行业需求产生滞后影响。
• 报告适用对象为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，非上述投资者请勿阅读或使用本报告。

推荐公司

• 天地科技（600582.SH）

  • 2018年EPS预测：0.23元
  • 2018年PE预测：13.19倍
  • 评级：推荐

• 郑煤机（601717.SH）

  • 2018年EPS预测：0.16元
  • 2018年PE预测：13.84倍
  • 评级：推荐

图表引用

• 图1：2018年1-9月煤炭行业固定资产投资趋势向上
• 图2：2018年Q1-Q3煤企固投连续三个季度增长
• 图3：2018年1-8月煤炭行业利润总额增长16.6%
• 图4：近年来煤炭行业应收账款净额连续下降
• 图5：煤炭行业资产负债率转入下降趋势
• 图6：2018年初至今煤企销售利润率维持在历史高位
• 图7：2018H1三大煤企煤炭业务合计资本开支增长30%
• 图8：2018H1三大煤企对煤炭业务资本开支增长
• 图9：2018年初动力煤活跃期货价维持高位
• 图10：主要公司煤机装备收入增速回升
• 图11：2018年1-9月中煤煤机制造累计产值增长36.8%
• 图12：2018Q3中煤能源煤机业务产值创新高

分析师信息

• 郭泰：首席机械行业分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验5年，2017年12月加入新时代证券研究所。
• 何宇超：机械行业分析师，北京航空航天大学工学学士，同济大学MBA，有5年国产大飞机研制经验，2018年1月加入新时代证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业指数表现强于市场基准指数）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，预计公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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