20180506-华泰证券-信号与噪声系列之七十二_谨慎行情下的胜负手_9页_838kb

2018年5月6日策略研究总结

核心内容

本报告为华泰证券于2018年5月6日发布的策略研究，分析了当前A股市场环境及投资策略。报告指出，在中美贸易谈判未明朗、资管新规正式实施前，市场仍处于谨慎阶段，但整体下行空间有限，低估值蓝筹股和消费板块具备配置价值。

主要观点

1. 市场环境与风险提示

• 中美贸易谈判：美方代表团访华，但第一轮谈判未有明确结果，贸易战进一步恶化的可能性较低。
• 资管新规影响：新规实施后对流动性的实质性影响尚未显现，市场风险有所对冲。
• 市场估值：上证综指、深证综指、中小板综指、创业板综指的PE（TTM）处于历史较低水平，低估值是当前最大的利好。
• 风险提示：包括中美贸易战超预期恶化和资管新规正式实施带来的流动性冲击。

2. 配置建议

• 短期配置：建议关注消费板块的确定性，如医疗服务、航空等，以及估值重塑主线。
• 中期配置：推荐关注两条主线：
  • 流动性改善带来的成长估值重塑机会：如计算机、国防军工；
  • 利率敏感板块基本面改善机会：如机械设备、电气设备。
• 主题投资：重点关注政策扶持的产业主题，如北斗、芯片、创新药等。

3. 外资配置趋势

• A股纳入MSCI临近，外资配置意愿增强，尤其是沪股通流入明显加快。
• 外资对低估值蓝筹股（如白马消费、制造业龙头）的配置可能带来新一轮价值重估。

关键信息

• 市场表现：上周（4.28-5.05）上证中小板综涨幅最大，休闲服务板块涨幅居前。
• 风险偏好：A股风险偏好小幅改善。
• 融资与资金流动：
  • 融资余额环比减少17.17亿元；
  • 深港通净流入13.43亿元，沪港通净流出9.97亿元；
  • 沪股通净流入环比增加23.18亿元，深股通净流入环比增加13.26亿元。
• 经济数据：
  • 工业企业营收和利润增速放缓；
  • CPI同比下跌，PPI同比回落；
  • 制造业投资增速回落，房地产投资增速上涨；
  • PMI保持在荣枯线之上。

图表与数据支持

以下为报告中涉及的关键图表及数据来源：

• 图表1：工业企业营收和利润增速放缓
• 图表2：工业企业被动补库存
• 图表3：CPI同比下跌，PPI同比回落
• 图表4：制造业与房地产投资增速变化
• 图表5：PMI保持在荣枯线之上
• 图表6：CRB现货指数小幅回升
• 图表7：长三角票据直贴利率小幅回落
• 图表8：SHIBOR利率小幅上升
• 图表9：期限利差小幅上调
• 图表10：信用利差波动
• 图表11、12：债券融资情况（周、月）
• 图表13、14：IPO及增发情况（月）
• 图表15：产业资本净减持
• 图表16、17：新成立基金份额（周、月）
• 图表18：融资余额变化
• 图表19、20、21、22：深港通、沪港通及沪深股通净流入情况
• 图表23、24：上证中小板综与休闲服务板块涨幅
• 图表25：A股风险偏好改善
• 图表26：未来一个月主题日历（5.05-6.05）

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，内容基于公开信息编制，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断，对依据或使用本报告造成的后果，华泰证券不承担法律责任。