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东吴证券晨会纪要总结（2023-04-07）

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖宏观经济、固收金工、行业分析及个股点评等多个领域，重点分析了3月经济数据、银行业危机与经济衰退关系、债市影响、半导体材料、环保行业、AI在医疗领域的应用、以及部分重点个股的业绩与投资评级。整体来看，市场对经济复苏的预期增强，但存在外需下行、消费复苏放缓等风险，同时政策支持对部分行业如环保、央企估值修复、新能源等形成利好。

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宏观策略

主要观点

• 3月经济数据优于1-2月：主要受益于去年3月疫情低基数效应和信贷支持下的基建加速落地。
• 经济复苏可持续性存疑：消费、制造业、房地产等领域出现复苏放缓迹象，外需进一步下行，需关注政策加码。
• 银行业危机与衰退关系：银行业危机不必然导致经济衰退和美联储降息，但需警惕流动性风险。
• 历史数据参考：银行危机通常滞后于衰退和降息，2008年金融危机影响最大，而当前危机更多是流动性问题，未触发信用风险。
• 美国经济前景：当前经济韧性较强，预计年内仅温和收缩，美联储下半年降息可能性较低。

关键信息

• 3月服务业和消费增速有望接近两位数增长，但二季度可能因基数效应放缓。
• 外需风险加剧，韩国出口下滑、美国制造业PMI降至2009年以来最低。
• 建议关注地产销售放缓幅度、制造业动能变化及信贷扩张质量。

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固收金工

主要观点

• 晓鸣转债：预计上市首日价格在115.67~129.02元之间，中签率0.0009%。债底保护一般，建议积极申购。
• 基金监管收紧影响债市：AA+级信用债持仓比例下降，但基金仍偏好AAA级信用债，对利率影响有限。
• 半导体材料转债：立昂转债、兴森转债、晶瑞转2、强力转债、飞凯转债、彤程转债等被重点分析，其中晶瑞转2具有较强的配置价值。

关键信息

• 晓鸣转债发行规模3.29亿元，用于智慧农业及补充流动资金。
• 基金监管调整加深信用债评级分化，但影响有限。
• 晶瑞转2正股成长性好，具有较强的行业国产替代空间。
• 强力转债价格低、溢价率高，配置性价比有限。
• 飞凯转债与立昂转债相比，成长性确定性强，但性价比略低。
• 彤程转债配置风险较高，需等待正股更清晰的右侧信号。

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行业分析

环保行业

• 重点推荐公司：美埃科技、景津装备、三联虹普、赛恩斯、新奥股份、天壕环境、国林科技、凯美特气、仕净科技、英科再生、高能环境、九丰能源、光大环境。
• 建议关注公司：ST龙净、盛剑环境、再升科技、金科环境、卓越新能、华特气体。
• 政策支持：数字中国建设推动环保行业数字化升级，建议关注水务、环境监测等领域的龙头。
• 碳市场动态：全国碳市场CEA价格稳定在56元/吨，成交量100吨，市场情绪平稳。
• 国企价值重估：环保板块国企占比低但市值贡献高，建议关注其价值重估潜力。

计算机行业

• AI发展推动行业变革：大模型、算力、数据资源和应用场景是AI发展的核心要素。
• 投资建议：
  • 算法：推荐三六零、科大讯飞、同花顺等大模型公司。
  • 算力：推荐景嘉微、中科曙光、神州数码等AI芯片及算力相关企业。
  • 数据：推荐久远银海、容知日新、中控技术等信息化龙头企业。
  • 应用：推荐金山办公、用友网络、恒生电子等具备“杀手级”应用潜力的厂商。
• AI医疗应用前景：AI在药物研发、病理诊断等领域表现突出，推荐润达医疗、安必平、迪安诊断等。

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推荐个股及其他点评

朗姿股份（002612）

• 业绩表现：2022年收入38.78亿元，归母净利润1607.59万元；2023Q1归母净利润大增，疫情后复苏弹性较大。
• 业务分析：
  • 女装业务受疫情影响较大，但23Q1已快速复苏。
  • 医美业务盈利改善，童装业务毛利率提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1.7/2.6/3.2亿元，对应PE分别为64/42/35X，维持“增持”评级。
• 风险提示：疫情反复、消费低迷、医美安全事故等。

科士达（002518）

• 业绩表现：2022年营收44.01亿元，归母净利润6.56亿元；2023Q1营收14亿元，归母净利润2-2.7亿元，业绩超预期。
• 业务亮点：
  • 储能业务爆发式增长，2023年出货预计达3GWh，收入有望达45-50亿元。
  • 光伏逆变器、充电桩、UPS等新能源业务全面发展。
• 投资建议：给予2023年35倍PE，对应目标价75.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外户储发展不及预期、原材料供应不足等。

新城控股（601155）

• 业绩表现：2022年营收1154.6亿元，归母净利润13.9亿元，同比下降明显。
• 商业运营稳健：2023年商业运营总收入预计达110亿元，已开业商场145座，出租率95.1%。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为40.9/48.8/54.4亿元，对应PE分别为8.9/7.5/6.7X，维持“买入”评级。
• 风险提示：毛利率修复不及预期、市场景气度恢复不及预期、疫情反复影响超预期。

中国石油（601857）

• 行业地位：作为央企龙头，具备估值修复潜力。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1389.19、1417.29、1480.88亿元，对应PE分别为8.13、7.97、7.63倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，预期受益于国内经济复苏和天然气价格改革。
• 风险提示：地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期等。

森马服饰（002563）

• 业绩表现：2022年营收133.31亿元，归母净利润6.37亿元，同比下滑。
• 复苏预期：23年1-3月流水同比改善，Q2有望反弹，线下销售恢复至双位数增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为9.8/12.0/14.0亿元，对应PE分别为16/13/11X，上调评级为“买入”。
• 风险提示：疫情恶化、库存压力缓解不及预期等。

航天电子（600879）

• 业绩表现：2022年营收174.76亿元，归母净利润6.11亿元，同比增长。
• 业务亮点：航天军用产品利润占比高，研发投入增长，技术突破。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为7.62/8.76/9.88亿元，对应PE分别为29/25/22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游订单波动、公司盈利不及预期、市场系统性风险等。

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总结

本次晨会内容聚焦于宏观经济复苏预期、政策对债市与行业的影响、AI技术在医疗等领域的应用，以及重点个股的业绩与估值变化。整体建议关注以下方向：

• 宏观层面：警惕外需下行风险，关注政策加码对经济的支撑作用。
• 固收层面：关注转债发行及监管调整对债市的影响，推荐具备成长性和债底保护的品种。
• 环保行业：受益于数字化转型和碳市场政策，建议关注技术驱动的设备龙头及国企估值修复机会。
• AI应用领域：看好AI在药物研发、病理诊断等领域的应用，建议关注相关标的。
• 个股层面：朗姿股份、科士达、新城控股、中国石油、森马服饰等具备较强复苏预期和投资价值。

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风险提示

• 外部环境变化（如疫情反复、海外货币政策收紧）可能影响经济复苏。
• 行业竞争加剧，技术迭代风险。
• 利率波动及政策不确定性。
• 企业盈利不及预期及市场系统性风险。