2012年-CEPS欧洲政策研究中心_At_What_Cost_Price_Stability_New_evidence_about_the_Phillips_Curve_in_Europe_and_the_United_States_32页_191kb

总结：价格稳定的成本——欧洲与美国的菲利普斯曲线新证据

核心内容

本文探讨了在通货膨胀上升背景下，欧洲和美国为实现价格稳定所需承担的短期和长期代价。通过分析菲利普斯曲线（Phillips Curve, PC）的形状及其参数的稳定性，研究了通货膨胀减少对产出和失业的影响，即所谓的“牺牲比率”（sacrifice ratio）。研究还评估了不同经济冲击对通货膨胀和失业的影响，并考虑了奥肯法则（Okun's law）在欧洲和美国的适用性。

主要观点

• 价格稳定成本的差异：
  减少通货膨胀的短期成本在大多数情况下，美国高于欧元区（EA）。例如，将通货膨胀（headline inflation）减少1个百分点，欧元区需要产出下降1.4%，而美国则需下降2.3%。在核心通胀（core inflation）方面，欧元区的牺牲比率约为4，而美国约为3.2。然而，失业率的牺牲比率在两个地区都显著，美国的失业率牺牲比率远高于欧元区。

• 长期成本与滞后期（hysteresis）：
  欧元区存在特殊的长期滞后期成本，即经济衰退期间失业率对产出变化的反应更敏感，这意味着为了抑制通货膨胀而引发的经济衰退，可能在经济复苏后仍导致失业率上升。

• 油价对通胀的影响：
  油价波动对通货膨胀有显著影响，尤其是对headline inflation。然而，核心通胀（core inflation）似乎较少受油价波动影响，这可能是因为核心通胀排除了能源和食品价格等易变因素。

• 菲利普斯曲线的非线性特征：
  研究发现，菲利普斯曲线可能具有非线性特征，包括凹凸性（concavity/convexity）和参数的结构性变化。这些非线性特征可能影响牺牲比率的计算和政策制定。

• 奥肯法则的动态变化：
  奥肯法则描述了产出缺口与失业缺口之间的关系。研究发现，该关系在不同经济周期中可能发生变化，因此采用马尔可夫切换回归模型分析了不同制度下的奥肯系数。

关键信息

欧元区（EA）菲利普斯曲线估计

• headline inflation模型：
  模型中包括HICP（欧元区调和消费者价格指数）的一阶和四阶滞后、产出缺口（OGAP）和油价（LOIL）变量。

  • 研究发现，牺牲比率约为1.35（按季度计算）。
  • 长期通胀率在2003年前为1.6%（年），之后上升至2.44%。

• core inflation模型：
  模型中排除了能源和未加工食品价格。

  • 奉献比率约为4.08（基于Table 2）和3.50（基于Table 17）。
  • 油价变量在该模型中不显著，可能是因为欧洲央行（ECB）有明确的通胀稳定目标，使得通胀预期对能源价格变动不敏感。

美国（US）菲利普斯曲线估计

• headline inflation模型：
  模型中使用了CPI（消费者价格指数）和油价（WTI）变量。

  • 奉献比率约为1.82（基于Table 15）和1.92（基于Table 16），与德意志银行的近期研究结果一致。

• core inflation模型：
  模型中使用了排除能源和食品价格的核心CPI。

  • 奉献比率约为3.2，比欧元区低。

动态冲击分析

• 油价冲击：
  模拟油价上涨至80€/b和90€/b的情况，发现通货膨胀对油价变化的反应较快，但核心通胀受其影响较小。

• 产出缺口冲击：
  假设产出缺口增加1%后迅速恢复，研究发现通货膨胀和核心通胀的反应存在差异，核心通胀更持久。

奥肯法则（Okun's Law）分析

• 欧洲奥肯法则：

  • 产出缺口的变化对失业率的影响在不同经济周期中可能不同，因此采用了马尔可夫切换模型进行分析。
  • 二元制度模型显示，产出缺口对失业率的影响系数为-1.45（制度1）和-1.02（制度2）。
  • 三元制度模型中，制度1的产出缺口影响系数为-1.49，制度2为-0.27，制度3为-0.82。
  • 奉献比率在制度1中较高，表明经济衰退期间失业率对产出变化更为敏感。

• 制度1与制度2的定义：
  制度1代表经济衰退状态，失业缺口上升，产出缺口下降；制度2代表经济扩张状态，失业缺口下降，产出缺口上升。

政策启示

• 奉献比率的计算有助于政策制定者评估通货膨胀减少对经济和社会的代价。
• 欧元区的长期滞后期成本表明，经济衰退对失业率的影响可能持续，因此政策干预需谨慎。
• 随着油价上涨，通货膨胀的波动性增加，核心通胀可能逐渐受到油价影响。
• 欧洲央行对headline inflation的重视，使得油价波动成为其关注的重点。

结论

本文通过分析欧洲和美国的菲利普斯曲线，发现不同地区的通货膨胀减少成本存在显著差异。欧元区的牺牲比率在产出和失业方面均较高，尤其在失业方面。同时，研究指出，油价波动对通胀的影响具有时间异质性，且结构性改革可能影响菲利普斯曲线的形状。奥肯法则的非线性特征也表明，不同经济周期下失业率对产出缺口的反应存在差异，这对政策制定具有重要意义。