20220904-国海证券-策略专题研究报告_哪些价值细分板块可以布局__21页_1mb

价值细分板块布局分析总结

核心内容

本报告围绕A股市场风格切换背景下，哪些价值细分板块可以布局展开分析，结合历史数据与当前市场环境，提出配置建议。

主要观点

1. 历史回顾：在2010年至2015年小盘风格占优的长周期中，市场曾出现3次月度级别风格再平衡现象，分别是2011年9月至2012年1月、2012年9月至2013年1月、2014年10月至2015年1月。

2. 风格切换动因：

   • 市场风格从“小盘”向“大盘”切换，通常发生在市场经济预期改善、价值板块景气度回升的背景下。
   • 在稳增长政策发力前后，市场风格往往出现阶段性再平衡。
   • 磨底阶段市场倾向于选择短期确定性高的板块，如银行、地产链条；随后随着经济企稳，价值与成长板块均有表现机会。

3. 当前市场环境：

   • 当前市场处于磨底阶段，经济预期与风险偏好尚未明显改善。
   • 前期领涨的中小盘成长股回调，而大盘价值板块相对收益提升。
   • “金九银十”传统旺季和二十大会议临近，为市场带来一定的维稳预期，但经济弱项如地产销售仍需验证环比改善。

4. 配置建议：

   • 短期配置：关注基建相关的建材、地产后周期相关的家电和非银金融板块。
   • 中期布局：可关注中小成长板块在回调后的布局机会。
   • 行业选择：非银金融、食品饮料、电力设备为9月首选行业。

关键信息

历史风格切换背景

时期	市场表现	驱动因素
2011年9月至2012年1月	大盘阶段性占优	金融改革、稳增长政策、地产销售企稳
2012年9月至2013年1月	大盘持续占优	经济企稳回升、政策宽松
2014年10月至2015年1月	大盘风格由金融主导	超常规刺激政策、估值与业绩修复

当前市场环境

• 经济：供给端开工率分化，需求端恢复缓慢，地产销售疲弱，疫情反复抑制市场风险偏好。
• 流动性：国内流动性相对充裕，短端利率仍低于政策利率，海外流动性收紧。
• 风险偏好：市场情绪偏弱，成交量萎缩，风格由成长向价值切换。

9月行业配置建议

行业	配置建议	支撑因素
非银金融	超配	注册制改革、互联互通机制、资管政策利好
食品饮料	超配	悲观预期兑现、中秋消费旺季、成本回落
电力设备	超配	新能源政策支持、光伏装机增长、特高压建设

标的推荐

• 非银金融：东方财富、广发证券、国联证券、中信证券等
• 食品饮料：贵州茅台、今世缘、洽洽食品、百润股份等
• 电力设备：通威股份、隆基绿能、亿晶光电、晶盛机电等

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩存在不确定性

图表与数据参考

• 图1：2010年至2015年小盘占优长周期下，月度级别市值风格再平衡现象出现3次
• 图2：2011年下半年经济增长动能减弱，稳增长压力凸显
• 图3：2011年下半年国内通胀压力缓释，逐步打开政策发力空间
• 图4：2011年9月至2012年1月市场风格再平衡，大盘阶段性占优
• 图5：市场磨底阶段仅银行取得正收益，反弹阶段市场形成稳增长及金融改革两条主线
• 图6：金融风格在磨底与反弹阶段表现最优
• 图7：金融风格内部由地产链条轮动至银行、非银
• 图8：地产周期在2012年Q4正式上行
• 图9：2014年进入“保7”时代，经济下行压力显现
• 图10：2014年10月至2015年1月，大盘风格由金融主导
• 图11：非银板块因估值与业绩修复显著占优
• 图12：2014年四季度地产销售额与价格降幅得到控制
• 图13：大盘风格中金融、消费和周期行业占据主导地位
• 图14：2011年Q4和2012年Q4风格切换分为两个阶段
• 图15：近两周A股市场持续走弱，大盘风格相对收益提升

行业配置表

行业名称	沪深300权重(%)	配置建议
电力设备	13.88	超配
食品饮料	12.42	超配
非银金融	8.61	超配
医药生物	7.58	具备一定配置价值
电子	7.43	具备一定配置价值
家用电器	3.16	具备一定配置价值
公用事业	2.67	具备一定配置价值
交通运输	2.61	具备一定配置价值
基础化工	2.49	具备一定配置价值
机械设备	2.06	具备一定配置价值

研究小组介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈婉妤：侧重行业比较、国别比较及消费板块研究。
• 陈鑫宇：侧重专题研究与大类资产配置。
• 崔莹：侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

等级	条件
推荐	行业基本面向好，行业指数领先沪深300
中性	行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
回避	行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

股票投资评级

等级	条件
买入	相对沪深300涨幅20%以上
增持	相对沪深300涨幅介于10%~20%
中性	相对沪深300涨幅介于-10%~10%
卖出	相对沪深300跌幅10%以上