20220330-天风证券-华锐精密-688059.SH-业绩符合预期_22年有望享受量价双增题_3页_734kb

华锐精密（688059）总结

核心内容

华锐精密（688059）在2021年实现了业绩的快速增长，全年营业收入达4.85亿元，同比增长55.51%；归母净利润达1.62亿元，同比增长82.41%。公司2021年第四季度营业收入同比增长38.17%，归母净利润同比增长47.01%，扣非归母净利润同比增长39.61%。公司主要受益于产品价格提升及市场需求增长。

主要观点

• 盈利能力保持高位：尽管2021年碳化钨价格上涨25%，对毛利率造成一定压力，但公司毛利率仍维持在50.30%，净利率达到33.44%，同比增长4.93pct。Q4毛利率略有下降，但净利率有所提升，显示公司成本控制和盈利能力依然强劲。
• 产品提价趋势明显：公司车削刀片仍为主要产品，收入占比66.94%，且2021年车削、铣削、钻削刀片单价分别为6.54/4.72/5.91元，显示产品价格持续上涨。
• 产能扩张与高端布局：公司通过IPO和可转债融资，积极进行产能扩张，计划新增年产能硬质合金数控刀片3000万片（提升40%）、金属陶瓷刀片500万片、整体硬质合金刀具200万支、数控刀体50万件、高效钻削刀具140万支。项目达产后，硬质合金数控刀片销售单价预计提升至9.86元，进一步增强盈利能力。
• 行业前景广阔：疫情对高端数控刀片进口造成阻碍，为国产替代提供了机会。公司有望受益于国产替代趋势，提升市场份额。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.1亿、2.8亿、3.4亿元，对应PE分别为25X、19X、15X。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	312.19	485.48	630.85	849.06	1,029.44
净利润（百万元）	89.00	162.35	208.34	279.16	342.63
每股收益（元）	2.02	3.69	4.73	6.34	7.79
市盈率（P/E）	59.58	32.66	25.45	19.00	15.48
市净率（P/B）	12.90	5.96	4.83	3.85	3.08
EV/EBITDA	26.49	16.18	11.91	9.11	-

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	20.57	55.51	29.94	34.59	21.25
毛利率（%）	50.90	50.30	50.77	50.12	50.11
净利率（%）	28.51	33.44	33.03	32.88	33.28
资产负债率（%）	33.51	22.64	15.61	17.94	13.33
流动比率	1.54	2.95	5.32	5.00	7.75
速动比率	1.17	2.48	4.69	4.32	7.16

风险提示

• 下游领域拓展不及预期
• 业务发展商变动
• 客户集中风险

投资评级

• 行业：机械设备/通用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：120.5元
• 目标价格：未提供

结论

华锐精密在2021年业绩表现良好，收入与利润均实现显著增长。公司通过产品提价和产能扩张，进一步巩固市场地位并提升盈利能力。分析师认为，公司未来有望享受量价双增的红利，维持“买入”评级。然而，需关注下游拓展、业务发展商变动及客户集中等潜在风险。