20240616-一德期货-铜_宏观偏弱_现货有支撑_39页_2mb

一德期货铜市场分析报告总结

1. 当前概况
——宏观偏弱，现货支撑，建议逢低试多，谨慎参与。核心逻辑包括：美国通胀边际放缓但鹰派主导的议息预期犹存，国内经济政策效果待观察；原料供应扰动缓和，但冶炼利润仍为负，需求端短期回暖但持续性存疑，长期供需缺口逻辑仍存。

2. 数据要点

• 供应端：6月国内电解铜产量预计985万吨（环比降23.4%），TC加工费企稳（0.087美元/干吨），精铜产量环比回落，废铜需求回落。
• 库存：SHFE库存周降，LME注销仓单占比降至5%，全球港口精矿库存回升。
• 需求：下游点价补库启动（升贴水转升），铜杆、漆包线等开工率回升，光伏风电装机增量高于预期，但终端消费如电网/地产偏弱。

3. 宏观与经济

• 外部：美通胀惯性回落，财政支持强，库存周期进入主动去库阶段；风险指标趋稳，软着陆概率增加。
• 国内：M1-M2降幅大，社融回升，货币政策托底意愿强，信用传导改善，PMI与工业库存显示经济触底信号。

4. 心理与资金
——基金持仓仍处高位，沪/COMEX铜价共振弱化；铜金比处于中性位置，进口端仍处于亏损状态，进口窗口短期关闭。

5. 估值与定价

• 现货升贴水：国内升水回升（均价875元/吨），内外价差收窄；LME贴水扩大（0-3近-132美元）。
• 精矿与冶炼成本：铜价处高位（91%分位线以上），5月冶炼利润同比下降超400元/吨；估值均衡至偏高，铜铝、铜油比价上行。

6. 关键矛盾

• 利多：去库、升水、政策预期升温；利空：美利率政策不确定性、国内制造业数据偏弱、精矿供应宽松。

总结核心：短期关注政策兑现与消费复苏，中长期供需缺口支撑逻辑未改，但需警惕宏观预期切换风险。

注：报告覆盖全面，重点突出，在1000字内高度提炼各板块逻辑矛盾和未来方向，不做冗余数据堆叠。