20181221-招商证券-开立医疗-300633.SZ-C反应蛋白检测产品获批_关注未来IVD业务扩张可能性_4页_420kb

开立医疗（300633.SZ）总结

核心内容

开立医疗（300633.SZ）是一家专注于医学影像设备及体外诊断（IVD）产品的公司，当前股价为28.36元，2018年12月21日发布相关公告。公司于12月19日获得三种C反应蛋白（CRP）检测试剂类产品的注册批准，标志着其IVD业务布局的进一步完善，具备一定的发展潜力。

主要观点

• 业务发展：公司目前在IVD业务方面规模较小，但持续推动产品布局，未来有望通过自研、孵化、收购等方式扩大IVD业务。
• 市场前景：CRP检测是临床常用的指标，全球市场规模超过15亿美元，而国内市场尚处于增长阶段，未来有较大发展空间。
• 业绩表现：公司2018年净利润预计为273百万元，同比增长44%；2019年预计为382百万元，同比增长40%；2020年预计为522百万元，同比增长37%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.68元、0.95元和1.30元，对应PE分别为41倍、30倍和21倍。
• 评级维持：分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司在中高端彩超领域已具备稳固地位，内窥镜业务预计将持续增长，且在研产品体系完整，具备良好的市场前景。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	719	989	1346	1818	2442
营业利润（百万元）	79	145	239	364	523
净利润（百万元）	130	190	273	382	522
每股收益（元）	0.36	0.48	0.68	0.95	1.30
PE	69.3	52.8	36.8	26.3	19.2
PB	12.5	9.5	8.3	6.5	5.1
EV/EBITDA	648.9	337.2	212.0	143.6	101.4

财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	5%	37%	36%	35%	34%
营业利润增长率	4%	84%	65%	52%	44%
净利润增长率	23%	46%	44%	40%	37%
毛利率	65.0%	68.3%	69.8%	70.8%	71.1%
净利率	18.1%	19.2%	20.1%	20.5%	20.4%
ROE（TTM）	18.1%	17.9%	22.5%	24.8%	26.3%
ROIC	8.9%	12.8%	17.9%	21.3%	23.7%
资产负债率	29.2%	20.7%	19.6%	18.0%	16.6%
流动比率	3.3	5.0	5.3	5.8	6.3
速动比率	2.6	4.0	4.0	4.4	4.7
资产周转率	0.7	0.7	0.9	1.0	1.1
存货周转率	1.6	1.6	1.7	1.7	1.7
应收账款周转率	2.7	3.5	3.9	4.6	5.2
应付账款周转率	4.1	5.1	5.9	5.7	5.7

公司基本面

• 股本与市值：总股本为40,001万股，流通股为12,165万股，总市值约113亿元，流通市值约35亿元。
• 每股净资产（MRQ）：3.1元。
• 主要股东：陈志强，持股比例25.43%。
• 资产负债率：26.2%。
• 盈利能力：毛利率持续上升，净利率稳定，ROE显著增长。

风险提示

• 高端产品市场销售不及预期
• 产品招标价格大幅下降

投资评级

• 短期评级：强烈推荐-A（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，具有8年证券从业经验
• 邱旻：招商证券医药行业分析师，具有5年证券从业经验
• 李勇剑：招商证券医药行业分析师
• 蒋一樊：招商证券医药行业分析师
• 李点典：招商证券医药行业分析师助理
• 漆经纬：招商证券医药行业分析师，具有1年美国私募对冲基金研究经验

结论

开立医疗在中高端彩超领域已具备稳固市场地位，内窥镜业务增长潜力较大，同时在IVD领域布局逐步完善，未来有较大发展空间。公司盈利能力和财务状况良好，具备持续增长潜力，分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其未来业绩表现和估值水平值得投资者关注。