20181209-中泰证券-宁波银行-002142.SZ-宁波银行定增点评_提升核心一级1.15_资负配置更为游刃有余_7页_480kb

宁波银行定增及投资分析总结

核心内容概览

宁波银行（002142）近期发布了非公开发行A股股票预案，拟发行不超过4.16亿股，募资不超80亿元。此次定增旨在提升公司资本充足率，缓解资负配置压力，并满足监管要求。分析师戴志锋对宁波银行给予“增持”评级，认为其作为稀缺性优质银行代表，具备高盈利和高成长的潜力。

主要观点

• 股权结构：定增后，前三大股东仍为华侨银行、宁波开发投资集团和雅戈尔集团，公司无实际控制人。华侨银行认购20%，雅戈尔认购在15%-30%之间，定增后华侨银行持股比例为18.58%，雅戈尔持股比例在14.88%-16%之间。
• 定增定价与认购：发行底价不低于定价基准日前20个交易日A股均价的90%或最近一期末每股净资产的较高者。预计溢价认购可能性较小，主要认购者为符合证监会规定的法人及自然人。
• 资本补充：此次定增将提升核心一级资本充足率1.15个百分点，达到10.11%，资本结构将得到显著夯实。
• ROE影响：短期来看，定增后19E净资产收益率将下降1个百分点，但中长期来看，资本夯实有助于提升公司持续盈利能力。
• 财务指标变化：定增后，BVPS将提升约2.2个百分点，EPS将下降约7.4个百分点。
• 盈利预测：公司预计2018年和2019年净利润分别同比增长22.5%和18.8%，每股收益分别达到2.15元和2.46元。
• 估值分析：公司当前市净率（18E/19E）为1.32X和1.14X，市盈率（18E/19E）为7.79X和6.74X，低于行业平均水平，显示其估值偏低。

关键信息

股权结构变动

• 前三大股东：华侨银行、宁波开发投资集团、雅戈尔集团。
• 持股比例变化：
  • 华侨银行：从18.47%增至18.58%。
  • 雅戈尔集团：从14.88%至16%。
  • 华侨QFII：持股比例从1.53%降至1.42%。
• 定增后股本：从5,209百万股增至5,625百万股。

资本充足率提升

• 核心一级资本充足率：从8.96%提升至10.11%，提升1.15个百分点。
• 一级资本充足率：从9.65%提升至10.80%。
• 资本充足率：从13.39%提升至14.53%。
• 资本补充原因：满足监管要求，增强资本实力，应对MPA考核。

财务指标影响

• ROE：19E预计下降1个百分点，从18.96%降至17.96%。
• BVPS：从14.85元增至15.18元，提升约2.2个百分点。
• EPS：从2.46元降至2.28元，下降约7.4个百分点。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司资产质量优异，经历周期检验，高盈利高成长持续，市场机制灵活，管理层优秀，是稀缺性优质银行代表。定增后资本大幅夯实，有助于提升公司长期竞争力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对公司盈利能力造成影响。
• 公司经营不及预期：可能影响定增效果及未来业绩。
• 定增进度不及预期：可能影响资本补充计划的实施。

估值对比

• 市净率（PB）：18E为1.32X，19E为1.14X，低于城商行平均0.91X/0.8X。
• 市盈率（PE）：18E为7.79X，19E为6.74X，低于城商行平均6.75X/6.01X。

行业与公司对比

公司	附加资本要求	核心一级资本充足率	杠杆率	核心一级监管差	杠杆率监管差	核心一级监管要求	杠杆率要求
建行	1.00%	13.34%	7.78%	4.84%	3.28%	7.50%	4%
工行	1.00%	12.48%	7.41%	3.98%	2.91%	7.50%	4%
招行	0.62%	11.97%	6.56%	3.85%	2.25%	7.50%	4%
农行	1.00%	11.32%	6.67%	2.82%	2.17%	7.50%	4%
成都	0.51%	10.65%	6.09%	2.64%	1.84%	7.50%	4%
中行	1.00%	11.14%	6.84%	2.64%	2.34%	7.50%	4%
交行	1.00%	10.87%	6.73%	2.37%	2.23%	7.50%	4%
上海	0.53%	10.06%	7.45%	2.03%	3.18%	7.50%	4%
浦发	0.61%	9.96%	6.63%	1.85%	2.33%	7.50%	4%
华夏	0.55%	8.01%	6.05%	-0.04%	1.78%	7.50%	4%

总结

宁波银行定增计划有助于提升其资本充足率，增强抗风险能力，缓解资负配置压力，长期有利于公司盈利能力的持续增长。尽管短期可能对ROE产生摊薄效应，但其优质资产和良好经营表现仍使其具备长期投资价值。当前估值处于低位，市场对其未来增长预期较高，分析师建议“增持”。然而，投资者需注意潜在的经济风险、公司经营不确定性以及定增进度不及预期的风险。