20221127-中邮证券-医药生物行业周报_关注奥密克戎新变化_我国门诊和病床资源相对较完备_22页

行业投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券发布的医药生物行业周报，主要分析了医药行业在疫情防控背景下所面临的挑战与机遇，评估了行业及个股的表现，并给出了重点推荐和风险提示。报告强调了在疫情缓解预期下，医疗资源的弹性空间及行业景气度的回升趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 医药生物行业本周下跌4.88%，跑输沪深300指数4.20个百分点。
   • 行业估值方面，截至11月25日，整体市盈率为23.91倍，相对于A股剔除金融行业的溢价率为31.45%。
   • 部分子行业如疫苗、药用包装和设备表现相对较好，而生命科学、血制品和药店则表现较差。

2. 门诊压力分析

   • 我国医疗卫生机构诊疗量复合增速为3.2%，2021年诊疗量约为92.87亿人次。
   • 假设单日新增高峰为593万，门诊端压力可控，就诊率不超过38.28%。

3. 住院压力分析

   • 2021年总空床天数约为7.753亿天，平均每月约6454万天。
   • 医疗可满负荷容纳单月内平均日新增人数约897万-1434万。
   • 若病床使用率恢复至2019年的83.6%，可容纳平均单日新增人数约为347万-555万。

4. ICU床位弹性分析

   • ICU床位具有较大弹性，可短期扩充至50-100%。
   • 我国现有ICU床位8万张，空置约2万张，可支撑高峰期平均日新增病例约50-500万。

5. 市场流动性支撑

   • 随着美联储加息预期趋缓，港股和A股医药板块有望延续流动性支撑。
   • 建议关注板块β投资策略，尤其是偏白马标的。

关键信息

重点推荐

• 医疗消费

  • 防控政策放松预期不变，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。

• 医疗新基建后周期

  • 医疗新基建进入后周期阶段，建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。

• 原料药

  • 上游原材料成本下降、海运价格回归疫情前，板块业绩有望在Q3出现反转，重点推荐：同和药业（300636）等。

• 创新药

  • 国内创新药与港股18A出现回撤，但美元指数见顶后有望补涨，建议关注：荣昌生物-B（9995）、康方生物-B（9926）、康宁杰瑞制药-B（9966）等。

• CRO

  • 随着行业优质公司业绩兑现和海外CRO企业指引上调，板块估值与业绩有望双升，建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德（603259）、泰格医药（300347）等。

公司动态

• 君实生物：阿达木单抗注射液新增适应症。
• 康龙化成：股东减持股份。
• 昭衍新药：董事减持股份。
• 九安医疗：签署新冠抗原试剂盒采购合同。
• 华润双鹤：八氟丙烷脂质微球注射液获批。
• 澳华内镜：股东股份转让。

行业动态

• 国务院发布《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等文件。
• 默沙东收购Imago BioSciences。
• CSL Behring和Unique推出B型血友病基因疗法。
• 盐野义新冠口服药和疫苗在日本获紧急批准。
• CDE发布4个品种生物等效性研究指导原则。

风险提示

• 全球供给侧约束缓解不及预期。
• 美联储加息超预期。
• 一级市场投融资不及预期。
• 医药政策推进不及预期。
• 疫情防控政策超预期。

估值与市场表现

• 以TTM整体法计算，医药行业整体市盈率23.91倍。
• 本周医药生物行业二级子行业涨跌幅差异明显，其中生命科学跌幅最大，达-10.82%。
• 个股表现分化，前沿生物-U周涨幅达32.81%，神奇制药周跌幅达-30.79%。

原材料价格及海外药物分发

• 原材料价格波动较大，如维生素A、E价格下降，而对乙酰氨基酚、地塞米松磷酸钠价格略有上升。
• 美国新冠口服药周分发量以Paxlovid为主，占总分发量的92.69%。

投资评级标准

• 股票评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%至+20%）、中性（-10%至+10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%至+10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（+10%）、谨慎推荐（+5%至+10%）、中性（-5%至+5%）、回避（-5%以下）。

总结

本报告从门诊、住院、ICU床位等多个维度分析了医药行业在疫情下的资源承载能力，指出行业在政策放松预期下有望迎来业绩回升。同时，结合市场表现和估值变化，重点推荐医疗消费、医疗新基建后周期、原料药、创新药及CRO等板块，建议关注具有较强基本面和市场表现的白马标的。在风险提示方面，强调了全球供给侧、美联储加息、投融资、政策推进及疫情防控政策等潜在风险。