20181027-东方证券-中航机电-002013.SZ-2018Q3业绩保持高增长_可转债发行助力平台资源整合_5页_768kb

2018Q3 业绩总结

核心内容

公司于2018年第三季度发布业绩报告，显示其1~9月营业收入为79.47亿元，同比增长8.91%；归母净利润为5.03亿元，同比增长28.95%。公司预计2018年全年净利润为7.45亿元至9.58亿元，同比增长5%至35%（调整前增速为29%至65%）。整体来看，公司业绩保持稳健增长，特别是在盈利能力方面表现突出。

主要观点

• 营收与利润增长：公司1~9月营收与净利润分别增长8.91%和28.95%，表明公司经营状况良好。
• 期间费用管控：盈利能力提升主要得益于期间费用的有效控制。财务费用率从2.46%降至1.49%，管理费用率从13.18%降至12.65%。
• Q3营收增速放缓：第三季度营收增速有所下降，但公司存货处于较高水平，考虑到军品交付的季节性特征，全年营收及利润增速有望提升。
• 平台资源整合：公司通过完成对贵州风雷、枫阳液压、新航集团及宜宾三江的收购，进一步优化机电产业布局，增强协同效应。
• 可转债发行：公司于8月31日完成21亿元可转债发行，用于收购新航集团和宜宾三江及投资航空机电产业化项目，强化资金实力与平台资源整合能力。
• 内生与外延增长：公司短期受益于航空装备进入交付高峰期，长期则有望从大批量升级和换代中受益。集团机电产业整合持续推进，未来增长可期。

关键信息

财务预测与投资建议

• 每股收益预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.26元、0.29元、0.34元。
• 估值水平：参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018年39倍市盈率，对应目标价10.14元，维持“买入”评级。

财务指标（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	8,512	9,232	12,501	14,104	15,987
营业利润	547	806	1,105	1,243	1,441
归属母公司净利润	583	579	948	1,062	1,227
毛利率	24.8%	26.2%	26.4%	26.6%	27.0%
净利率	6.9%	6.3%	7.6%	7.5%	7.7%
ROE	9.2%	7.2%	10.6%	10.7%	11.2%
市盈率	50.7	51.0	31.2	27.8	24.1
市净率	3.9	3.5	3.1	2.8	2.6

风险提示

• 航空机电能力提升缓慢
• 汽车配件市场开拓不确定性
• 产业化整合不及预期

附可比公司估值

公司	代码	最新价格(元)	2017A 每股收益	2018E 每股收益	2019E 每股收益	2020E 每股收益	2017A 市盈率	2018E 市盈率	2019E 市盈率	2020E 市盈率
中航电子	600372	13.50	0.31	0.34	0.39	0.45	43.79	39.71	34.39	30.11
航天电子	600879	5.74	0.19	0.22	0.27	0.31	29.74	25.60	21.26	18.48
航发动力	600893	22.63	0.43	0.53	0.63	0.77	53.03	43.04	36.08	29.31
中直股份	600038	37.75	0.77	0.90	1.10	1.37	48.87	42.13	34.32	27.65
航天发展	000547	7.08	0.19	0.27	0.34	0.40	36.66	26.52	20.96	17.53
国睿科技	600562	13.07	0.27	0.29	0.38	0.50	48.03	45.08	34.48	26.20
航发控制	000738	11.99	0.19	0.23	0.26	0.29	63.11	52.56	46.40	41.22
调整后平均	-	-	-	-	-	-	46.08	39.29	32.11	26.35

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：10.14元
• 投资评级定义：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

联系信息

• 分析师：王天一、罗楠
• 联系人：冯函
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