20151106-申万宏源-策略一周回顾展望_最乐观情况下_慢牛已经逐步到来_47页_1000kb

申万宏源2015年11月行业研究总结

核心内容概述

2015年11月6日，申万宏源发布了一系列行业研究报告，分析了A股市场在“最乐观情况下”可能迎来“慢牛”行情，并强调了政策对市场走势的影响。同时，报告详细分析了多个重点行业的季度表现、政策影响、盈利情况及投资建议，整体呈现出市场逐步回归成长主线、政策驱动行业转型、部分行业盈利改善等趋势。

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主要观点与关键信息

A股市场展望

• 慢牛可能提前到来：市场对4000点目标价的预期已形成共识，资金博弈加剧，市场赚钱效应提升。
• 改革预期增强：若改革进程配合，如“允许地方政府差异化尝试”和“用税收减法换取‘双创’新动能加法”，则“慢牛”更有可能实现。
• 风险因素：12月美联储加息和1月8日大非解禁是待释放的风险点。

市场主线回归

• 成长主线更清晰：随着“周期搭台”时间缩短，“成长唱戏”主线更明确，市场将更快回归成长股。
• 券商股短期活跃：券商股因业绩好转和金融反腐利好表现强劲，但其逻辑已不如2014年底，短期纯博弈机会不建议追涨。

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重点行业分析

大飞机产业链

• 市场空间巨大：C919订单已达517架，预计2031年可销售2000架以上，市场空间超6000亿元。
• 产业集群形成：涉及242家大中型企业，包括中航工业、宝钢集团、中铝集团等。
• 重点推荐：中航飞机（机体部分受益最大），建议关注中航动力、中航电子、中航机电、洪都航空。

制造业PMI

• 整体低迷：10月财新制造业PMI为48.3，仍低于荣枯线，显示制造业仍处衰退区间。
• 需求改善结构分化：新出口订单显著改善，但内需仍偏弱，政策支持仍是稳增长关键。

环保行业

• 业绩高增，ROE略降：前三季度收入增长23%，利润增长17%，但ROE有所下降。
• 重点推荐：环境监测、VOCs、土壤修复相关个股，如先河环保、永清环保、汉威电子。
• 水处理行业：仍处景气期，推荐南方汇通、博世科、兴源环境。

医药行业

• 二孩政策利好：全面二孩政策实施，预计带来9000万对符合条件的夫妻，推动生育相关需求。
• 受益标的：丽珠医药（性激素系列产品）、和美医疗（私立妇产科医院）、中生联合（膳食补充剂）。

公用事业行业

• 行业利润增速放缓：前三季度营收下降3%，但归母净利润增长15%。
• 重点推荐：电网行业（红相电力、郴电国际、广安爱众、ST乐电、桂东电力）；燃气行业（长百集团、国新能源、天壕节能、万鸿集团）。

建筑行业

• 需求萎缩，优选细分领域：房地产、制造业等仍处下行趋势，但基建和家装行业有增长潜力。
• 重点推荐：苏交科、两铁等；家装推荐东易日盛；转型推荐岭南园林、江河创建。

纺织服装行业

• 业绩分化明显：整体小幅改善，但子行业差异显著，童装、男装、休闲装表现较好。
• 重点推荐：海澜之家、森马服饰、奥康国际（稳健组合）；七匹狼、大杨创世（弹性组合）。

中小盘股

• 业绩分化严重：中小盘股整体收入增长12.17%，净利润增长21.74%。
• 建议关注：业绩逐季改善、估值合理的标的，如部分成长股。

银行业

• 增速放缓，拨备压力大：前三季度营收增长6.9%，净利润增长2.1%，但净息差收窄、不良率上升。
• 重点推荐：中信、北京银行、兴业银行（关注股息率和混改机会）。

石油化工行业

• 整体景气下滑：受油价影响，行业利润下滑，但部分公司受益于改革预期。
• 重点推荐：上海石化、大庆华科、石油济柴。

轻工造纸行业

• 行业分化明显：龙头企业表现较好，如奥瑞金、晨鸣纸业、索菲亚等。
• 转型与外延：包装、家居等子行业积极转型，国企改革、新业务拓展带来增长机会。

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政策与市场影响

• “十三五”规划：强调新经济、新产业方向，重点推荐共享经济、高端芯片、深空深海探测、新材料、脑科学、健康中国等。
• “中国制造2025”：工业互联网平台、智能硬件、服务机器人是重点投资方向，推荐埃斯顿、诚益通、鼎捷软件、科大讯飞等。
• “全面二孩”政策：预计带来1500万新增婴儿，推动房地产和相关行业需求，推荐中海外、远洋、万达商业、华润置地。

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总结

整体来看，2015年四季度市场在政策支持和改革预期下逐步回暖，尤其在成长型行业和受益于政策红利的领域表现突出。券商、环保、医药、电网等行业有较强的投资机会，而煤炭、银行等传统行业则面临较大的压力。建议投资者关注成长主线，把握政策驱动下的结构性机会，同时警惕外部风险如美联储加息和大非解禁对市场的影响。