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东吴证券晨会纪要总结（2022-06-20）

宏观策略

美联储6月议息会议前瞻

• 加息幅度或扩大至75bp：市场预期美联储6月会议可能加息75个基点，反映通胀压力未缓解。
• 点阵图预测年末利率终值或超3%：点阵图可能将年末利率终值上调至3.25%，并维持7月、9月各加息50bp的路径。
• 年内暂缓加息概率较低：美联储将坚持加息路径，以应对通胀顽固性及政策失误，可能引发经济衰退风险。

债市展望

• 美债收益率或呈“倒U”型走势：短期内收益率可能回调走高，三季度或挑战3.5%，之后随经济衰退预期增强，收益率将回落至3.0%以下。
• 国内经济边际改善：5月消费、投资数据有所回暖，但全年恢复程度或不及2020年。
• 政府债券供给压力增大：新增专项债发行规模达2.76万亿元，6月下半月或达0.69万亿元，资金面趋紧。

行业分析

新能源豪华车市场爆发

• 趋势一：消费升级推动豪华车市场扩张：30万元以上豪华车市场持续增长，预计2025年销量达400万辆。
• 趋势二：新能源渗透率提升：新能源汽车尤其是一线新势力品牌在豪华车市场具备竞争力，渗透率有望快速提升。
• 趋势三：自主品牌加速布局：理想L9、小鹏G9、蔚来系列新车等产品将受益于市场扩张，推动销量增长。
• 推荐优先级：理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车优先推荐，长城汽车、比亚迪、吉利汽车等次之。

智能电动汽车技术投资框架

• 平台架构升级推动行业变革：电动智能化平台每三年迭代一次，提升效率、降低成本。
• 四大核心壁垒：E/E架构能力、硬件标准化、软件标准化、数据积累。
• 供应链价值增量技术：集成式热管理、激光雷达、高压/高速/换电连接器、ADB大灯、混合动力等。
• 国产替代加速：软硬解耦、成本压力、自主可控推动国产替代率提升。

推荐个股及其他点评

临床CRO龙头：公司业绩高增长

• 公司背景：国内最早一批成立的临床CRO企业，实现国内重点城市全覆盖和海外多地区覆盖。
• 业绩表现：2021年营收52.14亿元，同比增长63.32%；2022Q1营收18.18亿元，同比增长101.55%。
• 行业前景：国内创新药研发需求增长，临床CRO行业高景气。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为70.36/86.65/106.75亿元，归母净利润分别为34.17/40.43/46.91亿元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

禾川科技（688320）

• 公司定位：工控自动化领域新锐，深耕OEM市场。
• 核心产品：伺服系统（占比近90%）、PLC产品矩阵。
• 技术优势：工控芯片、传感器等核心元器件自供，工业机器人、数控机床等终端产品量产。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元，对应PE分别为34/22/15倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

德业股份（605117）

• 业务结构：热交换器、环境电器、逆变器三大板块，其中逆变器业务增速最快。
• 逆变器市场前景：光伏+储能需求增长，逆变器市场打开高速成长空间。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为55.45/78.02/106.06亿元，归母净利润分别为8.70/13.24/18.40亿元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

迈为股份（300751）

• 事件背景：金刚玻璃再扩4.8GW HJT电池及组件项目，预计带来约19.2亿元设备订单。
• 技术优势：具备HJT整线设备交付能力，拥有微晶技术、准动态镀膜等优势。
• 行业前景：HJT降本增效加速推进，2022年底成本或与PERC持平，2023年行业扩产爆发。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.19/13.99/21.69亿元，对应PE分别为74/49/31倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观风险：疫情恢复不及预期、全球再通胀、地缘风险等。
• 行业风险：芯片供应短缺、新能源渗透率低于预期、政策调整超预期等。
• 公司风险：新药研发不及预期、行业竞争加剧、海外贸易政策变动等。

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