纺织服装行业年报与一季报总结：看好疫后绩优企业的长远竞争力-20210601-国信证券-25页_1mb

纺织服装行业2020-2021年Q1总结与投资建议

核心内容概述

本报告分析了2020年及2021年第一季度中国A股与港股纺织服装行业整体表现及重点公司业绩变化，指出行业在疫情后展现出强劲复苏迹象，重点关注具备长期竞争力的绩优企业。

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行业回顾

A股纺服板块

• 2020年整体表现：收入下滑7%，业绩下滑17%，板块利润率下降。
• 制造板块表现：纺织制造板块逆势增长，成为唯一实现收入和业绩双增长的子板块。
• 2021年Q1复苏：A股纺服板块收入同比增加27.8%，业绩同比改善217.1%，各子板块增长势头良好，利润率显著回升。
• 营运改善：板块整体存货周转加快，ROE略有改善，但休闲、鞋帽板块拖累整体表现。

港股纺服板块

• 2020年整体表现：收入下滑10%，业绩下滑24%，整体利润率提升。
• 2021年Q1复苏：港股纺服板块整体业绩复苏，但部分公司如特步国际、江南布衣等出现流水或同店负增长。

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重点公司表现

A股重点公司

• 2020年表现：近五成公司业绩增长，超过半数毛利率提升。
• 2021年Q1表现：多数公司业绩大幅增长，利润率提升，经营效率进一步改善。
  • 表现突出公司：森马服饰（+1917%）、太平鸟（+2222%）、稳健医疗（+597.5%）等。
• 业绩下降公司：鲁泰A、华孚时尚、七匹狼、歌力思等。

港股重点公司

• 2020年表现：三成以上公司实现业绩增长，五成以上公司业绩降幅超过20%。
• 2021年Q1表现：多数公司流水或同店增长，业绩复苏明显。
  • 表现突出公司：申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、特步国际、波司登等。
• 业绩下降公司：宝胜国际、晶苑国际、天虹纺织、中国利郎、普拉达等。

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点评汇总

• 申洲国际：稳步前行，产能大年与需求复苏共振。
• 安踏体育：主业转型顺利，业绩超预期，成长动力充足。
• 李宁：业绩超预期，正循环有望持续。
• 特步国际：Q1流水超预期，长期看好多品牌成长空间。
• 波司登：业绩超预期，品牌势能强劲。
• 滔搏：业绩超预期，低估值龙头增长潜力大。
• 森马服饰：业绩连续兑现，库存优化重启成长。
• 稳健医疗：亮眼业绩助推未来品牌启航。
• 开润股份：看好后疫情恢复弹性，期待重回增长。

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投资建议

• 看好疫情试金石下的绩优企业：具备品牌力、产品力、经营效率和健康度的企业，具有长远竞争力。
• 重点推荐公司：
  • 港股：申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、特步国际、波司登。
  • A股：森马服饰、稳健医疗。

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风险提示

1. 疫情反复多次冲击。
2. 企业恶性竞争加剧。
3. 汇率与原材料价格波动。

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公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2021E	PE 2022E
02313	申洲国际	买入	168.39	2538	4.29	5.07	39.2	33.2
02020	安踏体育	买入	128.42	3481	2.93	3.68	43.9	34.9
02331	李宁	买入	58.59	1465	0.95	1.23	61.7	47.6
06110	滔搏	买入	9.86	613	0.52	0.62	19.0	16.0
01368	特步国际	买入	7.00	184	0.26	0.31	27.0	22.8
03998	波司登	买入	3.47	376	0.18	0.21	19.7	16.8
002563	森马服饰	买入	11.97	323	0.62	0.72	19.2	16.7
300888	稳健医疗	买入	138.15	589	4.68	5.76	29.5	24.0

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行业趋势与展望

• A股纺服板块：2021年Q1整体复苏明显，各子板块均实现增长，利润率提升，营运效率改善。
• 港股纺服板块：2020年整体承压，但部分公司表现优于行业，2021年Q1复苏迹象明显。
• 长期机遇：疫情下表现出韧性，疫情后持续领先的企业具备长期竞争力，建议关注品牌力强、产品力高、经营效率优的优质企业。

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总结

2020年纺织服装行业整体承压，但纺织制造板块逆势增长。2021年Q1行业复苏显著，A股与港股重点公司业绩普遍改善，多数公司毛利率与净利率提升，营运效率增强。分析师看好疫情后具备持续竞争力的绩优企业，建议关注A股的森马服饰、稳健医疗及港股的申洲国际、安踏体育、李宁等公司，重点关注其品牌力、产品力及经营效率。同时，需警惕疫情反复、恶性竞争及原材料价格波动等风险。