环保行业深度跟踪：北方开始全面供暖，固废政策预期已被充分消化-20201122-广发证券-11页_991kb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

1. 固废政策影响有限，行业景气度持续

• 政策背景：2020年垃圾焚烧发电补贴政策落地，明确补贴上限为82500小时/15年。
• 影响分析：测算显示，约66%的垃圾焚烧项目可拿满15年补贴，其余项目平均补贴年限仍超过12年，影响有限。
• 补贴机制：补贴标准基于上网电价与燃煤电价差额，项目超限发电部分可参与绿证交易。
• 运营效率：当产能规模/装机容量比值大于53.82时，项目可能提前终止补贴，但整体影响可控。
• 趋势展望：随着垃圾收费制度逐步成熟，行业有望摆脱对国补的依赖，保持高景气。

2. 公募REITs试点加速，释放资产价值

• 政策推进：上海市建立REITs储备库，首批项目需于12月4日前报送。
• REITs效应：有助于盘活存量资产、提升运营透明度、推动轻资产扩张。
• 试点项目：首创股份、渤海环保等水务类REITs申报，预计年内首批项目落地。
• 政策支持：污水、固废等环保项目为REITs重点支持领域，PPP项目也可申报。

3. 长三角环保投资目录发布，环保列为优先方向

• 投资目录：涵盖污水、污泥处理、生活垃圾处理、工业固废处理等环保项目。
• 核准机制：项目由青浦区、吴江区、嘉善县核准机关核准，跨省项目由示范区执委会核准。
• 投资方向：环保被列为长三角重点投资领域，鼓励企业参与生态绿色一体化发展。

4. 行业估值处于历史低位，具备修复空间

• 估值现状：GF环保样本股2020年PE为20.7倍，处于历史底部。
• 业绩向好：2020年三季度环保行业业绩同比增长30%，行业景气度提升。
• 融资改善：公募REITs和绿色大基金将推动板块进入订单高增长周期。
• 个股估值：联美控股、碧水源、旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境等核心公司PE均低于市场平均水平。

主要观点

• 行业前景：环保行业作为“十四五”主攻方向之一，政策支持与业绩增长趋势明确。
• 政策预期：补贴政策与收费制度逐步明朗，有助于提升行业估值。
• REITs效应：公募REITs的推进将带来资产盘活与融资改善，利好头部企业。
• 投资机会：关注固废、水处理等运营资产重估机会，尤其是“焚烧+环卫+湿垃圾”一体化模式。

关键信息

• 补贴上限：82500小时/15年，对多数项目影响较小。
• REITs试点：多地推进，上海已建立储备库，预计年内首批项目落地。
• 长三角政策：明确将环保列为重点投资方向，推动区域绿色发展。
• 估值水平：板块整体估值处于历史底部，具备向上修复空间。
• 重点公司：联美控股、碧水源、旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境为关注标的。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，影响补贴到位。
• 产能利用率不足，可能影响盈利能力。

行业评级与公司评级

• 行业评级：买入。
• 公司评级：联美控股、碧水源、旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境均为买入。

联系信息

• 分析师：郭鹏、许洁、姜涛等。
• 联系方式：电话与邮箱详见文档。

数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、财政部、发改委、国家能源局等。